新城控股(601155):财务稳健 投资积极 吾悦进入“百店”时代

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:齐东/陈鹏 日期:2021-03-30

  “住宅+商业”双轮驱动,规模成长,运营优先,维持“买入”评级公司秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,以长三角为核心,完成全国重点城市群的布局。介于行业逐渐进入存量时代,房企销售增速下行确定性大。我们调整2021-2022 年盈利预测,新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润183.1、216.6、255.1 亿元(2021-2022 年前值198.3、241.3 亿元),EPS 分别为8.1、9.6、11.3 元,当前股价对应PE 分别为5.7、4.8、4.1 倍,维持买入评级。

      销售稳健,拿地重回积极态势

      2020 年实现销售金额2509.63 亿元,同比减少7.33%,顺利完成全年2500 亿元销售目标;销售面积2348.85 万平米,同比减少3.42%。公司设定2021 年销售目标2600 亿元,同比增长3.60%。投资端表现更为积极,公司2020 全年新增土地储备共120 幅,总建筑面积4139 万平米,同比增长65%,其中综合体拿地2479万平米;拿地金额1255 亿元,同比增长107%,占同期销售金额的50%;平均楼面地价仅3031 元/平米,占同期销售均价的28%。公司目前土储充沛,在建面积7798 万平米,未开发建面4216 万平米。

      商业加速布局,“吾悦”迎来百店规模

      2020 年新开业新城吾悦广场38 个,累计开业吾悦广场达100 个,已开业面积940万方,同比增长59.15%;销售总额达319 亿元,同比增长20%;全年实现租金及管理费收入56.70 亿元,同比增长39.83%,平均出租率达99.54%。目前公司开业、在建及拟建吾悦广场总数量已达到156 座,进驻全国118 个城市,初步完成全国化布局;2021 年公司预计新开业吾悦广场30 座,商业总收入85 亿元,同比增长49.91%。

      杠杆水平可控,融资成本稳中有降

      2020 年末公司剔除预收后资产负债率、净负债率、现金短债比分别为74.12%、43.65%、1.68。公司积极拓宽融资渠道,多元化融资,融资成本有所回落,平均融资成本达6.72%,同比下降1BP。

      风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行。