鸿远电子(603267)：业绩高增 产能持续提升更好满足需求增长

　　事件：

    　　公司发布2020 年年度报告，期内实现营业收入17.00 亿元，同比增长61.22%；归母净利润4.86 亿元，同比增长74.43%；扣非归母净利润约4.71 亿元，同比增长86.88%。

    　　投资要点：

    　　提升产能+扩充品类，叠加下游需求旺盛，自产业务高增长；有望持续受益于军队信息化建设加强。由于公司产能提升和产品品类扩充，叠加2020 年7 月以来下游客户强劲的市场需求，公司自产业务2020年实现营业收入8.86 亿元，同比增长50.58%；由于单位营业成本下降，自产业务毛利率达79.90%，同比提升0.93pct。公司自产业务基本为军品，其中，对前五大客户航天科工、航天科技、中国电科、航空工业和兵工集团合计销售收入6.61 亿元，同比增长49.64%，在自产业务收入中占比达74.60%。在国防和军队现代化建设目标的牵引下，公司有望持续受益于军队信息化建设的加强。

    　　拓展新品牌+丰富品类+加强核心客户合作，代理业务大幅增长。由于公司扩充代理品牌与产品类别，进一步加强与核心客户的合作，同时下游客户2020 年度需求旺盛，公司代理业务全年实现营业收入8.08 亿元，同比增长74.87%；毛利率10.08%，同比下滑3.74pct。

    　　公司代理业务均为民品，其中，对前五大客户京东方、锦浪科技、中国中车、新疆金风科技以及爱士惟新能源合计销售收入达4.99 亿元，同比增长139.41%，在代理业务收入中占比61.73%。

    　　产能持续提升，更好满足需求增长。公司以总部为依托，重点布局北京、苏州、成都三个产业基地，期内公司苏州电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工程已竣工启用，部分产线已投产，预计可实现多层瓷介电容器产能7 亿只/年，为公司更好应对下游客户需求增长奠定坚实基础。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.03 亿元、9.63 亿元以及13.16 亿元，对应EPS 分别为3.04 元、4.16 元及5.68 元，对应当前股价PE 分别为41 倍、30 倍及22 倍，首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）产品交付不及预期；3）公司盈利不及预期；4）市场系统性风险。