芒果超媒(300413):差异化竞争的融媒体平台

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:潘宁河 日期:2021-03-30

  坚持内容优先战略。芒果超媒通过自制+独家版权的方式,与竞争对手“烧钱”购买外部版权形成差异化竞争。由于视频产品天然具备内容差异化大的特性,只有占据了优质内容的高地,才能持续保持核心竞争力。公司一方面获得了湖南卫视的独家优质综艺和影视剧版权,另一方面加强自制能力,并采取了“独播”策略,牺牲短期现金流获取了付费用户的高速增长。

      以综艺为主要突破口。与竞争对手针对热门影视剧全品类投资的策略不同,芒果TV 挑选了综艺这条赛道去突破,实现了差异化竞争的策略。综艺相对于影视品类爆款传承性高、对会员广告制约较少,与竞争对手全品类内容投资形成差异化竞争。根据相关数据,2020 年全网综艺播放量方面,芒果TV 已超越了优酷,位居行业第三,且自制综艺占比最高。

      借力广电体系资源。在公司管理和研发体系上,充分借助大股东湖南卫视的广电系人才资源和既有经验。湖南卫视是国内地方卫视中制作人才最丰富、工业化体系最完备的卫视之一。芒果TV通过复制工作室模式以及和湖南卫视的人才补充,实现了其他互联网系竞争对手尚不具备的人才梯队建设。在别的视频平台仍高度依赖外部工作室的同时,公司已基本实现热门综艺自制。

      充分发掘粉丝变现潜力。湖南卫视拥有中国省级卫视最广泛的观众群体,尤其在女性观众和年轻观众群体中有较大的号召力。公司通过小芒电商产品,将综艺节目的粉丝导入到芒果系明星视频带货的购买场景中,从而以较低的成本挖掘粉丝的变现潜力。基于“人、货、场”三方面的比较优势,小芒电商有望成为公司的下一个增长极。

      投资建议:我们预计公司在2020~2022 年将实现归母净利润19.63、23.28、28.66 亿,基于大股东湖南广电独特的资源优势,以及芒果TV 自身强大的内容制作能力,我们给予公司2022 年净利润42 倍PE,目标价67.6,给予“买入”评级

    风险提示:核心制作人才流失;综N 代产品更新迭代收视效果未达预期;电商App 用户导入和活跃度低于预期;