中国通号(688009)2020年度业绩点评:业绩将维持稳健增长 海外业务取得新进展

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈佳宁/王锐 日期:2021-03-29

  净利润基本持平,维持高分红比率

      中国通号发布2020 年年报,全年实现收入401.2 亿元,同比减少3.7%;实现归母净利润38.2 亿元,同比增长0.1%;去除房地产业务的影响后,公司净利润同比增长8.0%。公司实现净经营性现金流30.1 亿元,同比减少10.8%。

      公司维持高分红比率,2020 年度分红率达到50%,A 股股息率为3.5%,H 股股息率达7.4%。

      20 年业务受疫情短期因素冲击,在手订单保障后续成长2020 年,公司国内铁路/城市轨道/工程总承包业务分别实现收入193.1/84.7/113.7 亿,同比变动-5.3%/-10.2%/+1.4%。公司收入下降主要由于疫情影响下,新中标的项目开工不足,在建项目施工进度缓慢,影响了收入确认;随着二季度国内疫情好转,公司收入降幅逐渐收窄。公司2020 年度累计新签合同总额为714.5 亿元,同比增长1.2%;其中铁路领域新签合同262.6 亿元,同比增长0.7%;城市轨道交通领域新签合同130.6 亿元,同比增长13.5%;海外领域新签合同14.9 亿元,同比减少38.1%;工程总承包及其他领域新签合同306.5 亿元,同比增长0.1%。截至2020 年底,公司在手订单共1252.8 亿元,处于历史高位,有力保障后续增长。

      “一带一路”前期布局基本完成,海外疫情稳定后或将进入收获期2020 年公司海外业务收入9.2 亿元,同比大幅增长67.2%,主要由公司在满足防疫要求的前提下,积极推进印尼雅万、匈塞铁路等海外项目的建设所致。

      鉴于海外疫情仍未得到有效控制,公司于泰国、印度等国家的项目均暂时无法开工,短期内公司海外业务或受到一定影响;过去两、三年内,公司以“一带一路”

      为支点的海外布局已经基本完成,海外实现复工复产后,海外市场有望成为公司新的长期增长点。

      维持“买入”评级

      公司业绩维持稳健,订单饱满。我们维持公司盈利预测不变,预计公司21-22年EPS 分别为0.39/0.43 元,引入23 年EPS 预测0.46 元。公司估值处于低位,股息率较高,维持公司A 股和H 股“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业景气度下行风险;海外疫情控制不力风险