华菱钢铁(000932):板材盈利回升 业绩同比改善

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:倪文祎 日期:2021-03-29

  业绩简述

      公司发布 2020 年业绩预告,预计 2020 年实现净利润 68.6-70.6 亿元,同比增 3.13%-6.14%;预计实现归属于上市公司股东的净利润 63-65 亿元,与上年同期模拟重组后同口径数相比,增长 1.31%-4.53%。

      经营分析

      20Q4 业绩符合行业趋势。我们按中值测算,公司 Q4 单季度实现归母净利润 15.63 亿元左右,环比 Q3 下降 14%左右。业绩环比小幅下滑,一方面是由于原料价格在 20Q4 的大幅上涨,另一方面由于部分费用的计提,总体而言符合行业趋势水平。全年角度看,公司全年实现钢材产量 2516 万吨,同比增长 9.95%,子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司均实现利润同比增长并保持较高盈利水平。

      板材盈利回升+新项目投产。汽车行业回暖以及工程机械行业持续高景气导致,有望继续带动公司板材产品盈利。此外,公司已完成收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的少数股东权益以及广东阳春新钢 51%股权,实现了集团钢铁优质资产整体上市。同时,华菱湘钢拟投 4 亿元新建特厚板坯连铸机项目,板坯生产规模 120 万吨/年,预计 2021 年 9 月投产。项目建成后可稳定厚板生产质量,提升厚板产量及成材率,降低生产成本,提高盈利能力,进一步提升公司市场竞争力。

      华中区位优势显著,增强抗风险能力。公司是华中地区最大钢企,具有承东启西、连接南北的区域市场优势。而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,公司品种钢具有较强的竞争优势,预计其业绩有望持续跑赢行业平均水平。

      盈利预测&投资建议

      基于公司产量增长以及板材盈利回升持续性,我们上调 21 年、22 年盈利预测,分别上调 30%、30%。预计公司 2020-2022 年 EPS 为 1.04 元、1.12元、1.16 元,对应 PE 分别为 6.5 倍、5.9 倍、5.8 倍,维持 “增持”评级。

      风险

      钢铁置换产能释放再超预期;大股东股权质押比例相对较高。