粤开策略解盘：工业生产超预期增强A股韧性

市场回顾：A 股三大指数分化

    上周五美股涨势较好，道指、标普500、纳指分别上涨1.39%、1.66%、1.24%。

    周一A 股三大指数分化，截至收盘，沪指涨0.50%，深证成指涨0.01%、创业板指跌0.42%。两市成交7578 亿元，较上一交易日略放量。北向资金净流出58.43 亿元，其中沪股通净流出26.4 亿元，深股通净流出32.03 亿元。

    盘面上，今日采掘、国防军工、食品饮料领涨两市，计算机、纺织、传媒回调居前。概念上，煤炭开采、医美、水泥、卫星互联网等板块涨幅居前，锂电池、在线教育、智能交通、大数据等板块跌幅居前。

    热点跟踪：《关于依托现有各类园区加强返乡入乡创业园建设的》意见返乡入乡创业园建设，一是缓解就业压力，多元化就业渠道，帮助受到疫情冲击的就业群体，促进创新创业。二是缓解地区发展的不平衡，通过外出流动群体返乡入乡创新创业，为当地带来新的建设血液，促进地区发展和财政平衡。三是缓解城乡发展不平衡，通过就地就近就业，为“乡”经济发展提供更多的人力、技术和产业，加快乡村振兴、城乡融合发展。四是促进高质量发展，以及产业结构转型。

    金融政策支持返乡入乡创业园企业，一是通过金融大数据、与市场化征信机构的合作，建立起适合返乡入乡创业园特点的信用体系，设计多元化产品和风控体系，为园区企业高效、快速提供信贷支持。二是发展多元化产品与供应链金融产品，利用商业银行原先在当地的产品和数据，与园区企业、当地政府沟通，设计与园区企业要求搭轨的金融产品服务体系，一站式解决园区企业融资、发展等问题。

    大势研判：经济复苏超预期支撑A 股市场

    近期外围市场扰动或有放缓，由于欧洲疫情反弹，市场对于经济预期与通胀预期略有下调，石油和部分大宗商品价格仍在高位，但有所回调，美债收益率上行趋势放缓，我们认为美债收益率对A 股风险偏好影响中，上行速度比趋势影响更大，美债收益率上行放缓，市场逐步消化预期，影响减弱。另一方面，国内经济复苏超预期、年报一季报披露季等多重因素共振下，A 股的韧性增强，市场更多关注国内因素。

    基本面上，生产端，1-2 月工业企业生产销售加快，规上工业增加值同比+35.1%，两年平均+8.1%；营业收入同比+45.5%，两年平均+9.4%，叠加PPI 上行，量价齐升，1-2 月规上工业企业利润比2019 年1-2 月份+72.1%，两年平均+31.2%，超过市场预期。

    需求端，经济复苏、收入增厚叠加春节消费，消费与服务持续修复。实物消费方面，1-2 月社零同比+33.8%，比2019 年1-2 月份+6.4%，消费升级商品、通讯器材、体育娱乐、网上零售快速增长。服务消费方面，1-2 月服务业生产指数同比+31.1%，比2019 年1-2 月份增长14.1%，房地产业、信息技术服务业分别同比+51.4%、26.1%，线下的餐饮娱乐商务活动指数持续扩张。投 资平稳增长，地产销售旺盛。1-2 月固定资产投资（不含农户）同比+35.0%，比2019 年1-2 月份+3.5%。1-2 月基建投资、制造业投资、地产投资分别同比+36.6%、+37.3%、+38.3%，地产销售同比+104.9%。基建投资、制造业投资、地产投资两年平均-1.6%、-3.4%、+7.6%，地产投资韧性较强。进出口方面，出口保持韧性，1-2 月同比+50%。

    货币政策方面，一季度货币政策报告更加强调“灵活精准”延续了“稳字当头”，删除了“不急转弯”的表述，后续货币政策或将在关注国内经济运行情况的同时，结合国外经济形势相机抉择，在外围扰动因素增多，尤其是美联储表态有所转变的情况下，也为货币政策预留更多的空间。

    资金面上，估值回归相对合理区间、创业板成交回暖、配置型北上资金先行入场等释放利好，我们认为当前悲观情绪宣泄接近尾声，情绪面拐点即将到来。上周北上资金净买入141.64 亿元，伴随着近3 周净买入的持续回升，MA3 也出现大幅上行，配置型北上资金更偏向于长线投资以及左侧交易，右侧趋势交易投资者可等待企稳信号明确。

    配置方向上，短期来看，顺周期+大消费仍可持续布局，大宗商品价格有所调整，但国内基本面向好趋势不改，年报和一季报的业绩披露窗口期中，业绩超预期或确定性强的个股可持续关注，如涨价主线的有色、化工、机械、交运等，以及部分业绩确定性较高的蓝筹白马股。二是长期关注景气度向上的行业，包括碳中和、新能源、医药、硬科技、半导体、军工上游等。

    风险提示：经济政策演化不及预期