中国石油(601857):油价下跌致业绩下降 2021年资本开支结构显著变化

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘永来 日期:2021-03-29

投资要点

    事项:中国石油披露年报:2020 年实现收入19338.4 亿元,同比增长-23.2%;归母净利润190.0 亿元,同比增长-58.4%;每股收益0.10 元,每股净资产6.64元。拟每10 股派发现金股利0.87 元(含税)。

    平安观点:

    油价大跌致使公司业绩大幅下滑:受新冠疫情影响,报告期国际油价大幅下跌,其中布伦特和WTI 现货平均价格同比下降30%以上,同时报告期成品油、天然气和化工产品需求受到疫情影响,也出现了同比下滑或者增速放缓的现象。由于公司勘探生产和炼油占比较大,受油价下跌影响更为显著,全年业绩大幅下滑。

    报告期公司业务量增长稳健,下半年景气度持续恢复:刨除价格因素,公司全年业务运行稳健,国内油气当量产量和海外油气当量产量同比均实现正增长;成品油产量虽有下降但化工产品产量大幅上升;天然气销量实现正增长。2020 年三季度以来国际油价持续恢复,四季度化工产品价格高涨,天然气供需好转,目前行业整体景气度仍处于恢复通道。

    2021 年资本开支同比微降,但开支结构显著变化:公司预计2021 年资本开支为2390 亿元,同比微降3%。其中炼化板块预增74%,主要用于广东石化和两个乙烷裂解项目的建设;其余板块预计均同比降低,其中勘探板块资本开支主要用于国内外油气勘探生产、非常规油气勘探、清洁能源工程;其余资本开支主要用于油气储运、加氢站建设和燃气终端等业务。

    盈利预测和投资建议:2020 年下半年国际油价持续上行,因此我们调整2021-2022 年并新增2023 年的归母净利预测分别是446 亿元(原值248亿元)、474 亿元(原值416 亿元)和482 亿元,EPS 分别为0.24、0.26和0.26 元,PE 分别为18、17 和16 倍。公司是我国石油石化行业的龙头,目前行业景气度持续回升。维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)油价下跌;2)油品和化工品需求下滑;3)行业竞争加剧;4)国内石油和化工项目进度不及预期;5)海外项目遭遇政治风险。