用友网络(600588)：旗舰级云产品YONBIP获得华为等大客户认可

事件：公司发布2020 年年报，实现营业收入85.26 亿元，同比增长0.2%；归母净利润9.89 亿元，同比减少16.4%；扣非后的归母净利润9.04 亿元，同比增长33.5%。

    云业务高速增长。公司软件+云业务实现收入74.66 亿元，同比增长4.23%。分拆公司各项业务来看：

    云业务实现收入34.22 亿元，同比增长73.7%。大中型云实现收入27.26 亿元，同比增长67.9%，小微企业实现云收入2.41 亿元，同比增长65.2%；政府和公共云实现收入4.56亿元，同比增长127.2%；

    软件业务实现收入40.44 亿元，同比下降22.2；

    金融业务实现收入10.05 亿元，同比下降22.2%。支付业务实现收入7.45 亿元，同比增长15%；互联网投融资信息服务业务实现收入2.60 亿元，同比下降59.5%。

    经营保持平稳，效率有所提升。2020 年公司销售毛利率为61.05%，同比减少4.37 个百分点；销售费用率为18.02%，同比减少1.18 个百分点；管理费用率为11.26%，同比减少5.06 个百分点；研发投入营收占比较上年增加0.3%；公司的云预收账款为10.91 亿元，同比增长83.9%；公司2020 年整体人数为18082 人，同比增加811 人。

    Yonbip 获得华为等大客户认可，21 年定下高发展目标。Yonbip目前成功签约了华为、云南烟草、工商银行、中兴通讯、国家电力投资集团等大客户。2021 年公司计划实现云业务80%增长，订阅收入100%增长的高目标。

    投资建议：用友的旗舰级云产品Yonbip 取得了良好的开端，考虑到21 年开始公司持续增加投入。预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.13 元、0.28 元和0.49 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。