科达利(002850)2020年报及2021Q1预告点评：经营情况持续向好 Q1业绩亮眼

投资要点

    2020 年归母净利润1.79 亿元，同比下降24.7%，符合市场预期。2020年公司营收19.85 亿元，同比下降11%；2020 年归母净利润1.79 亿元，同比下降24.7%，扣非净利润1.62 亿元，同比下滑27.7%，非经常损益中主要为0.2 亿元的政府补贴，符合市场预期。盈利能力方面，毛利率28.16%，同比增加0.03pct，净利率为8.93%，同比下降1.45pct，下半年盈利能力提升明显。

    20Q4 营收同环比高增，毛利率提升明显。20Q4 公司实现营收7.64 亿元，同比增加44.21%，环比增长43.35%；归母净利润0.8 亿元，同比下降11.55%，环比增长55.58%，扣非归母净利润0.71 亿元，同比下降18.06%，环比增长42.69%。盈利能力方面，Q4 毛利率为35.95%，同比下降0.04pct，环比增长10.54pct，产能利用率提升及产品结构改善下毛利率提升明显；净利率10.5%，同比下降6.62pct，环比增长0.83pct；Q4 扣非净利率9.31%，同比下降7.08pct，环比下降0.04pct。Q4 公司计提了0.6 亿元的资产减值损失及0.15 亿元的信用减值损失，若加回，则扣非净利率环比提升明显。

    21 年Q1 归母净利润0.82-0.89 亿元，同比增长437.63%-483.53%，符合市场预期。公司预告21Q1 归母净利润为0.82-0.89 亿元，同比增长437.63%-483.53%，环比增长2.1%-10.8%，行业明显回归景气，下游需求旺盛，公司业绩环比进一步增长。

    分业务来看，锂电池结构件业务同比小幅下降，下半年明显回升。1）锂电池结构件业务20 年收入18.78 亿元，同比下降9.2%，毛利率29.2%，同比下滑0.43pct，其中下半年营收12.36 亿元，同比上升20.94%，环比增长92.52%，毛利率达32.5%，环比+9.8pct，回升明显。2）汽车结构件业务20 年收入0.83 亿元，同比下滑42%，毛利率达5.7%，同比下滑1.3pct，H2 营收0.56 亿元，环比增长107%。

    投资建议

    盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，预计21-22 年归母净利润为4.44/6.27 亿，预计23 年公司归母净利润为8.80 亿，同比增长148%/41%/40%，EPS 为1.91/2.69/3.78 元，对应PE 为34x/24x/17x；公司为结构件全球龙头，21 年业绩高增长，我们给以21 年50xPE 对应目标价95.5 元，维持“买入”评级。

    风险提示：销量低于预期，政策低于预期