新华保险(601336):银保趸交发力推动新单保费高增 代理人队伍创新高

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:武平平 日期:2021-03-29

事件 公司发布了2020 年年度报告。

    保险责任准备金加提以及2019 年税收返还高基数影响,净利微幅下降 2020 年公司共计实现营业收入2065.38 亿元,同比增长18.3%;归属于母公司股东净利润142.94 亿元,同比下降1.8%;基本 EPS4.58 元,同比下降1.9%;加权平均 ROE 为15.36%,同比下降4.05个百分点。受精算假设变更以及2019 年保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策调整带来的高基数影响,公司净利微幅下降。2020 年公司增加寿险及长期健康险责任准备金,减少税前利润116.44 亿元。

    公司内含价值持续提升,截至2020 年末,公司内含价值达到2406.04亿元,较上年末增长17.3%。内含价值增长主要来自新业务价值影响、期望收益以及经济经验偏差贡献。

    银保渠道趸交发力推动保费高增,2020H2 NBV 增速转正 2020年,公司实现总保费1595.11 亿元,同比增长15.5%。其中,长期险首年保费390.22 亿元,同比增长53.7% ;续期业务保费1129.64 亿元,同比增长6.8%。长期险新单趸交保费达180.98 亿元,同比增长198.9%,是新单保费高增的主要驱动力;长期险首年期交保费达209.24 亿元,同比增长8.2%,占长期险首年保费的比例为53.6%,其中十年期及以上期交保费96.12 亿元,同比减少10.4%。2020 年,公司个险渠道实现保费收入1173.99 亿元,同比增长8.3%,其中个险新单保费达210.65 亿元,同比增长7.06%;银保渠道保费收入达397.29 亿元,同比大增45.6%,其中长期险新单趸交保费达173.6 亿元,同比增长188%,银保趸交保费发力推动新单保费高增。新版基本法推行,个险代理人创历史新高,受疫情影响人力产能下降。2020年,公司个险营销规模人力达到60.6 万人,同比增长19.5% ;月均合格人力12.8 万人,同比减少3.8%;月均人均综合产能2617 元,同比下降22.7%。受银保趸交大增、新业务价值率下降影响,公司全年新业务价值下降,但2020H2 增速转正。2020 年公司新业务价值率达19.7%,同比下降10.6pt;新业务价值达91.82 亿元,同比减少6.1%。2020H2 公司实现新业务价值39.61 亿元,同比增长1.85%(2020H1:-11.36%),增速转正,与公司调整产品销售结构、加大重疾保障类产品投放有关。

    总投资收益率提升,非标占比下降 截至2020 年末,公司投资资产达9656.53 亿元,较2019 年末增长15%。公司实现总投资收益达466.64 亿元,同比增长28.4%;实现总投资收益率5.5%,同比增长0.6个百分点;实现净投资收益率4.6%,同比减少0.2 个百分点。公司坚持价值投资、长期投资理念,加配股权型资产。2020 年末,公司债权型金融资产投资金额为5671.71 亿元,在总投资资产中占比为58.8%,占比较上年末下降6.8pt;股权型金融资产投资金额为2062.9亿元,在总投资资产中占比21.4%,较上年末提高2.7pt,其中,股票配置金额为853.64 亿元,占比提升2.2pt,基金配置金额为558.58亿元,占比提升0.3pt。截至2020 年末,公司非标资产投资金额2329.53 亿元,在总投资资产中占比为24.1%,较上年末减少5.3 个百分点。

    投资建议 公司积极推进“1+2+1”的发展战略,聚焦寿险主业,发挥资产负债联动优势,着力打造“产品+服务”协同模式,为公司发展积累新动能。公司新版基本法推行,强化队伍建设,代理人队伍创历史新高,为未来保费增长奠定基础。我们看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级,预测2021-2022 年EVPS 为88.68 元/100.66 元,对应2021-2022 年PEV 为0.56X/0.50X。

    风险提示 保费收入增长不及预期的风险。