方大特钢(600507)：高分红超预期

　　业绩简评

    　　公司发布2020 年年报，实现营收166.0 亿元，同比增长7.88%；实现归属于母公司所有者净利润21.4 亿元，同比增长25.08%。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利11 元（含税），合计派发现金红利23.7 亿元（含税）。

    　　经营分析

    　　产量提升推动业绩同比实现增长。因为19Q2 一高炉事故的影响，公司产量直到19Q4 才恢复至正常水平。相应的由于基数因素，20 年产量同比实现较大幅度上升，其中，汽车板簧、弹簧扁钢、优线、螺纹钢产量分别为19.3、68.41、87.61、268.48 万吨，同比增加分别为11.11%、9.09%、2.44%、22.95%。

    　　再现高分红，分红价值凸显。公司公告拟向全体股东每10 股派发现金红利11 元（含税），现金分红比例达到110.8%；按公告日股价，股息率达到13%左右。公司历史上以高分红为特色，上市以来累计分红金额76.3 亿元，平均分红比例57%。由于19 年高炉事故影响，公司在2019 年年报未进行现金分红。随着事故影响消退，公司高分红价值再次凸显。

    　　特有的经营管理模式成为行业盈利标杆。2020 年，公司以“鸡蛋里挑骨头”的劲头推进精细化管理，开展全方位对标赛马活动，实行“大兵团”作战，使生产呈现稳产、高产局面，制造成本得到有效控制，有效地提升了公司经营业绩，吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标在行业内名列前茅。在20 年铁矿价格同比上涨12.1%的背景下，公司20 年吨钢成本为2641 元，同比下降2.27%。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计公司20-22 年实现EPS 分别为1.25 元、1.33 元、1.33 元，对应PE 分别为4.5 倍、4.2 倍、4.2 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　钢材需求不及预期；原材料价格超预期上涨。