歌尔股份(002241):20年经营指标全面向好 一季报继续高增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2021-03-29

  公司发布2020 年报并发布2021 年一季报预告。

      核心观点

      20 年经营指标全面向好:20 年营收577 亿元,同比增长64%,归母净利润28.5 亿元,同比增长122%。1)公司智能无线耳机、虚拟现实、精密零组件、智能家居等相关产品销售收入增长,盈利能力改善,毛利率与净利率分别为16.0%和4.9%(19 年分别为15.4%和3.6%);2)成本管控与资源优化效果凸显,平均ROE 由19 年的8.2%显著提升至20 年15.9%;3)产品良率保持提升及快速交付能力带来各项经营指标的持续改善,营业周期缩短(由19 年132 天缩短为110 天)、库存改善(存货由20Q3 的123 亿降低至92 亿的正常水平,低于去年年中水位,且存货周转率提升至6.7 的较高水平),同时公司在运营过程中更加注重经营现金流覆盖投资支出以及投资回报率提升。

      21Q1 业绩指引继续高增长:公司预告21 年一季度归母净利润8.2-9.7 亿元,同比大增180%-230%,TWS 耳机份额提升及VR 销量高增长拉动经营性业绩同比表现亮眼,同时公司持有Kopin 权益性投资公允价值变动也有增量贡献。

      多点开花带来持续发展动能:1)TWS 耳机份额及盈利能力的持续提升推动业绩保持增长;2)VR/AR 等新型智能硬件带来长期成长潜力:美国客户VR新产品销售火爆,伴随生态圈的完善及5G 的推动,VR/AR 业务有望保持高速发展,同时国内外主要客户游戏机、智能音箱、头戴式耳机、可穿戴等新型智能硬件的热销有望推动公司整体营收规模的快速增长;3)持续提升声、光、电、结构件等精密零组件技术实力,积极拓展产品应用领域并布局SiP、纳米压印、光波导等新兴技术,不断提升竞争力及整机盈利能力。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司21-23 年EPS 分别为1.19、1.60 和1.95 元(原预测21-22年分别为1.23 和1.62 元,调整原因为可转债转股),根据可比公司,给予公司21 年33 倍PE 估值,对应目标价为39.27 元,维持买入评级。

      风险提示

      TWS 耳机销量不达预期;VR/AR 发展不达预期;全球疫情恶化风险。