皖能电力(000543)：财务费用下行及投资收益助力业绩提升 远期扩张稳步推进

　　事件描述

    　　公司发布 2020 年年报：2020 年公司实现营业收入 167.52 亿元，同比增长 4.10%；实现归母净利润 10.14 亿元，同比增长 30.97%。

    　　事件评论

    　　全国电力需求疲软之下，公司 2020 年完成发电量 348.97 亿千瓦时，同比降低6.3%，需求下行导致公司电力业务收入同比减少 7.21%，而煤炭销售业务收入同比增长 35.51%拉动公司整体营业收入同比增长 4.10%。单四季度来看，投资收益同比增长接近 1 亿元为四季度业绩同比增长超过 152%的主要贡献，从而拉动全年业绩增幅相较前三季度有所扩大。整体来看，财务费用下行以及神皖能源全年并表和参股火电盈利改善带来的投资收益同比增加为全年业绩提升主因。

    　　供需环境向好，省内电价具备上行预期。2020 年安徽省用电量达到 2427.5 亿千瓦时，同比增长 5.5%；调度最大负荷为 4583 万千瓦，同比增长 6.7%。尽管一季度受疫情影响，省内用电量同比下降 7.3%，工业生产潜能强劲仍拉动安徽省全年用电量增速领跑长三角。考虑到“碳中和”背景下省内煤电新增装机受限，预计电力供需格局存在向好趋势，并有望提升市场电价中枢。2021 年安徽省年度电力双边直接交易成交结果已经出炉，单一制双边协商成交均价为 371.96 元/兆瓦时，两部制双边协商成交均价为 370.97 元/兆瓦时，均较 2020 年水平有较大提升，预计公司市场化电量部分电价亦有望随之提升，利好业绩弹性释放。

    　　增量项目稳步推进，资产规模存在扩张空间。公司在建的阜阳华润电厂二期扩建项目（2*660MW 超超临界燃机组）主体工程施工已于 2020 年 12 月 22 日正式启动，2 台机组计划分别于 2020 年 7 月和 10 月进入商业运行。此外，公司参股 45%的中煤新集利辛板集电厂二期项目（2*660MW）已于 2021 年 1 月获得核准批复；潞安项目股权收购工作顺利完成竞拍；国安二期项目完成初步可行性研究，并上报能源局，公司未来资产规模存在扩张空间，有望成为业绩增厚的驱动力。

    　　投资建议与估值：根据公司最新财务数据，调整公司盈利预测，预计公司 2021 年-2023 年 EPS 分别为 0.52 元、0.59 元、0.70 元，对应 PE 分别为 8.63 倍、7.60倍和 6.38 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 煤价非季节性上涨风险；

    　　2. 用电需求增长不及预期风险