轻工制造行业:家具成本担忧正逐步淡化 电子烟拟参照卷烟管理

类别:行业 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:赵汐雯 日期:2021-03-29

周专题:造纸板块小幅回调但不改景气上行,电子烟迎来监管造纸:纸浆价格连续三周小幅回调,短期缺乏新的上涨因素,总体维持高位震荡。

    随着全球经济修复,下游纸品需求增加,供需矛盾下对成本端起到支撑。下游纸品方面,继续看好文化纸需求释放与白卡纸较高的盈利空间。步入3 月传统旺季以来,文化纸顺价效应符合预期,未来仍有一定上行空间。白卡纸自去年下半年以来一直保持提价趋势,盈利处于高位。中长期来看,白卡纸需求有望继续改善,今年前三季度暂无新增产能,行业高盈利性可期。

    家居:2021 年1-2 月地产新开工、竣工与销售表现相对优异。低基数效应与年末房企冲销量是主要推动因素,我们持续看好竣工逻辑持续兑现下的地产后周期产业链。家具公司普遍在三季度开始呈现加速恢复态势,特别是2020Q4 订单高增,2020Q1前瞻预期乐观。近期,原材料出现明显回落,部分龙头企业已经展开提价,成本端压力逐步消除,软体家具龙头公司或拉大毛销差,盈利弹性有望恢复。

    消费轻工:3 月22 日,工信部和国家烟草专卖总局研究起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定(征求意见稿)》,增加“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。” 电子烟行业迎来明确监管,但具体落实和执行方案还未最后落地。我们认为,此政策短期对市场情绪具有一定冲击,但中长期监管和规范利于行业良性发展,中小品牌受限下回加速出清,利好头部品牌与制造商提高成长壁垒。

    本周股票组合

    造纸:重点推荐①太阳纸业(溶解浆向上、产能释放周期加速兑现、高端箱板纸占比提升带动毛利率上行、林浆纸一体化)、②博汇纸业(白卡龙头话语权提升、经营效率全方位提速);受益标的①山鹰国际(产销稳步增长、箱板与瓦楞纸景气向上、产能投放加快盈利释放);②晨鸣纸业(木浆自制率高、融资租赁业务剥离&资产优化)。

    家具:重点推荐①定制家具:欧派家居(橱衣柜销售增速持续回升、工程端稳步推进、大家居布局领先);②成品家具:顾家家居(出口景气延续、原材料储备较为充足、龙头份额提升)。受益标的①志邦家居(二线优质品牌,整装渠道持续发力,渠道份额提升、盈利成长性高);②金牌橱柜(业绩高增、渠道与品类持续拓展、大宗口碑良好&持续放量);③梦百合(自主品牌发展加速、产能持续布局提升海外市场份额、外销高景气延续)。

    行业数据

    造纸:进口针叶浆周均价7138 元/吨,周环比-0.41%;进口阔叶浆周均价5686 元/吨,周环比-2.54%,国废黄板纸周均价为2,365 元/吨,周环比-1.25%。双胶纸周均价7345 元/吨,周环比-1.08%;双铜纸周均价7310 元/吨,周环比持平;白卡纸周均价9,820 元/吨,周环比+0.08%。

    家具:国内TDI 现货周均价15940 元/吨,周环比-5.79%;纯MDI 周均价25700元/吨,周环比-4.53%。

    公司重要公告:1)志邦家具:2020 年度利润分配方案及公积金转增股本。2)奥瑞金:2021 年第一季度业绩预告。3)中顺洁柔:回购公司股份用于员工激励或员工持股计划。

    风险提示:原材料价格风险;政策不确定性风险;宏观经济下行风险