用友网络(600588):紧抓战略机遇 云服务高增长

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2021-03-29

  事件:

      公司于2021 年3 月26 日晚发布《2020 年年度报告》。

      点评:

      营业收入同比微增,扣非归母净利润快速增长2020 年,公司克服疫情不利影响,积极抢抓信创、企业上云和数智化转型等市场机遇,实现营业收入85.25 亿元,同比增长0.18%,实现扣非归母净利润9.04 亿元,同比增长33.50%。分产品来看,公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入34.22 亿元,同比增长73.71%,收入占比达到40.15%;软件业务实现收入40.44 亿元;支付服务业务实现收入7.45 亿元;互联网投融资信息服务业务在坚持稳健经营、控制规模的方针指引下,实现收入2.60 亿元。收入规模稳居行业领先的同时,公司经营质量保持同步提升,经营活动产生的现金流净额为16.13 亿元,同比增长5.22%。

      云服务维持高增长,客户拓展成效显著

      2020 年,公司云服务业务继续保持高速增长态势,全年完成云预收款10.91亿元,较年初增长83.9%。截至2020 年底,公司云服务业务累计付费客户数为60.16 万家,同比增长17.5%。按照客户属性分类,大中型企业云服务业务实现收入27.26 亿元,同比增长67.9%;小微企业云服务业务实现收入2.41 亿元,同比增长65.2%;政府与其他公共组织云服务业务实现收入4.56 亿元,同比增长127.2%。在大型企业业务方面,公司成功签约了上汽集团、宝马(中国)汽车贸易有限公司、银保监会、中国进出口银行、中国烟草总公司、中国国际电视总公司等多家行业标杆客户。

      专注云产品研发,YonBIP 核心竞争力不断提升2020 年,为强化YonBIP 等云产品的竞争力,公司继续加大研发投入,全年研发投入达16.73 亿元,同比增长1.78%,占营业收入的比例为19.63%,研发投入资本化的比重为23.64%。公司抓住大型企业产品技术升级换代的机遇,加快了YonBIP 的统一技术平台iuap 研发,发布了低代码开发平台YonBuilder、连接平台YonLinker、AIoT 智能物联网平台、智多星AI 企业大脑等产品,围绕YonBIP 建立了“PaaS+SaaS+生态”模式。

      投资建议与盈利预测

      公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为110.08、134.36、160.21 亿元,归母净利润为12.48、15.53、18.58 亿元,EPS 为0.38、0.47、0.57 元/股,对应PE 为92.26、74.11、61.97 倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS 估值法较为合理。公司过去三年PS 主要运行在5-21 倍之间,考虑到:全球科技产业变革下云服务业务的优势、公司坚定推动云转型且云服务业务呈现高速增长态势,PS 估值水平有望维持,维持公司2021年18 倍的目标PS,对应的目标价为60.58 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。