中信银行(601998)2020年报点评：加大不良出清力度

中信银行披露2020 年报

    　　公司在报告期内实现归母净利润490 亿元，同比增长2.0%。

    收入增速小幅回落

    　　2020 年实现营业净收入1947 亿元，同比增长3.8%，较前三季度回落1.0 个百分点；全年PPOP 同比增长4.9%，较前三季度回落3.3 个百分点。四季度资产减值损失计提恢复正常，使得全年资产减值损失仅增加6.8%，较前三季度25.0%的增速明显回落。

    净息差同比下降

    　　公司从2020 年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类，将其从手续费收入重分类至利息收入。调整后的全年日均净息差2.26%，同口径下同比下降19bps。净息差下降系存款成本刚性而贷款收益率受LPR下降等影响下行导致。

    不良确认处置力度加大

    　　公司2020 年末不良率1.64%，较年初小幅降低1bp；关注率2.01%，较年初大幅下降21bps；不良/逾期90 天以上贷款139%，较年初上升7 个百分点；全年不良生成率1.86%，同比上升17bps，反映出疫情的影响。公司年末拨备覆盖率较年初基本稳定。公司关注率明显下降，而不良生成率上升，显示出不良确认处置力度加大。

    投资建议

    　　公司表现符合预期， 我们将公司盈利预测延后一年， 预计公司2021~2023 年净利润为522 亿元/571 亿元/650 亿元，同比增长5.4%/9.3%/13.9%，对应摊薄EPS0.99 元/1.08 元/1.25 元；当前股价对应的动态 PE 为 5.4x/4.9x/4.3x ，动态 PB 为0.5x/0.5x/0.4x ，维持“增持”评级。

    风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。