金字火腿(002515)公司动态点评：主业启航 轻装上阵

　　事件：3 月 9 日，公司召开第五届董事会第十二次会议审议通过了《关于向公司关联人转让中钰资本股权回购款剩余债权暨关联交易的议案》，公司拟向关联人金华市巴玛投资企业人民币以 3 亿元转让中钰资本股权回购款剩余债权。

    　　根据公司公告，金华市巴玛投资企业为出价人以人民币 3 亿元竞价成功拍得中钰资本股权回购款剩余债权。金华市巴玛投资企业为公司持股 5%以上的股东，其执行事务合伙人施延军为公司董事长，因此金华市巴玛投资企业为公司关联法人。公司转让上述债权是为了保护上市公司利益，增加款项回收的确定性，化解风险，减少对公司的影响，专心主业经营，促进公司持续健康发展。

    　　聚焦主业发展，丰富线上渠道。公司主业聚焦肉类产业，其主业共有三大业务，即火腿，特色肉制品，个性化定制品牌肉类。同时公司试水新品，切入火锅火腿赛道，不断拓宽消费场景。公司产品结构优化，在火腿肉的基础上，不断延伸业务领域和研发新品，产品矩阵丰富，香肠、腊肉、咸肉、酱肉、品牌肉类等产品用户群体广，市场空间大。叠加公司大力拓展线上营销渠道，不断完善销售网络，涵盖社交电商，直播，内容电商，生鲜电商，社区团购，拼购等多个渠道平台，培育用户基础以及消费者粘度，提高营销效率，有望扩大公司收入规模，实现利润高增长。

    　　盈利预测与投资建议：20 年公司归母净利润预计受剩余债权计提减值金额影响，但公司已有相应对策减少该剩余债权对公司财务的负面影响。公司营业利润实现高增，聚焦主业快速发展，不断试水新品，进行中式化尝试。线上渠道放量明显，完善渠道建设。公司采购具备优势，有望平滑成本。我们认为近几年将进入业绩快速发展期，预计公司 20-22 年营收分别为 7.67、12.76、18.24 亿元，归母净利润为 0.71、2.27、3.1 亿元，EPS 分别为 0.07、0.23、0.32 元，对应的 PE 分别为 66、21、15X，给予“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：贸易摩擦，猪肉采购价格波动较大，新品销售不及预期，渠道开拓速度放缓以及开拓数量不及预期，资产减值损失，疫情带来的不确定性影响，食品安全问题等。