恒玄科技(688608)：股权激励团结员工 打造AIOT平台

　　公司发布股权激励计划，团结员工共同发展。公司2021 年限制性股票激励计划（草案）拟授予的限制性股票数量为32.4107 万股，首次授予25.9286 万股，预留6.4821 万股。激励对象总人数为110 人，约占公司2020 年6 月底员工总数218 人的50.46%。首次授予价格为每股130 元。公司业绩考核指标为2021-2023 年各年度营收相比2020 年增长率分别不低于60%、110%、150%。股权激励有助于公司吸引和留住优秀人才，充分调动员工的积极性，共同关注公司的长远发展。

    　　TWS 耳机行业快速发展，公司技术&客户竞争优势明显。在苹果AirPods 的引领下，TWS 耳机百家争鸣，增长快速。智能音频SoC 芯片是TWS 耳机的核心部件，系统设计难度高。公司技术&客户竞争优势明显。蓝牙&音频树立两大技术壁垒，自主研发IBRT 真无线技术，采用先进制程工艺，集成主动降噪与嵌入式语音AI 技术。公司基本覆盖全部安卓手机品牌客户，伴随品牌客户共同成长。

    　　打造AIOT 平台型企业，音箱和手表SOC 值得期待。公司着力打造智能语音SOC 产品平台，募投升级和丰富智能语音SOC 产品线。公司WiFi SoC 芯片竞争优势明显，已量产出货；智能手表SoC 芯片正在研发。公司广泛的客户资源为新产品的后续导入奠定了基础。

    　　盈利预测与合理价值。不考虑股权激励影响，我们预计公司2020-2022年EPS 分别为1.65、3.98、6.28 元/股，维持合理价值为397.58 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：TWS 耳机增长不及预期风险；智能音频SoC 行业竞争加剧风险；新产品研发失败风险。