海格通信(002465)：军工订单持续落地 精心布局推动北斗规模化应用

　　事件：

    　　公司于2021 年1 月15 日、3 月27 日陆续公布经营合同订单，与特殊机构客户签订订货合同金额分别为3.12 亿元和3.39 亿元，供货时间为2021 年至2022 年相应月份。

    　　我们的点评如下：

    　　军工通信类订单持续落地，公司行业竞争力突出，未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升

    　　2020 年内，公司在特殊机构市场突破成效显著，已公告军品订单21.68 亿元；2021 年已公告特殊机构客户合同订单合计6.51 亿元，约占公司2020年营业收入的12.7%。面向特殊机构用户市场，公司提供包括卫星通信、中长波通信、短波超短波通信、数字集群通信等多种通信方式及北斗导航功能于一体的设备和服务，“通导一体化”综合能力显著，竞争优势突出。

    　　以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；突破机载领域，某短波天馈设备获得首批订货，跻进机载平台主流供应商行列；融合了卫通、北斗、惯导等多种先进技术手段的多型通导一体化设备性能稳定可靠，将上装多种车型；公司多模智能终端已实现批量交付使用，用户反馈良好，市场空间广阔。

    　　在关乎未来特殊机构订货重要趋势的智能无人化方向，得益于长期高比例的研发投入和较早的布局，2020 年公司智能无人系统项目实现了跨越式发展。公司与国内优势单位合作，研制、支撑的多款型号地面无人平台装备在比测中名列前茅并获得了选型。愈发突出的先发优势将有力支撑公司在“十四五”期间的特殊机构市场项目争取，智能无人系统相关项目有望成为公司未来新的利润增长点。

    　　凭借特殊机构领域技术积累，持续提升北斗等领域竞争力公司在无线通信、导航领域具有60 余年的专业底蕴，是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商。公司主要用户包括特殊机构用户及三大电信运营商、中国铁塔、政府部门、公安消防、交通等国民经济重要部门。公司在特殊机构用户信息化建设多个科研项目比试中成绩位于前列，可以预见未来特殊机构的市场潜力广阔。

    　　随着我国北斗三号全球卫星导航系统组网完成，北斗应用将不断拓展，行业市场前景广阔，公司将以“北斗+5G”领域应用先行者为己任加速开展核心技术成果转化，精心布局并推进北斗规模化应用。未来，公司将坚持高端高科技制造业、高端现代服务业的战略定位，借助在特殊机构用户应用领域的深厚技术积累，利用公司一揽子系统解决方案优势，积极抢占新一轮市场先机，巩固和提升市场份额。同时，公司将加大布局北斗导航、卫星互联网、智能化无人系统、5G 等业务领域，进一步提升行业应用和大众应用的市场竞争力，为未来的可持续发展奠定坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议：十四五期间，卫通通信、卫星导航已列入国家重点支持行业，北斗三号、卫星互联网等一批国家重大专项将加大投入，卫星通信、导航、遥感将进入一个新的发展阶段；无线通信设备作为构成国家军队信息化体系的具体应用装备，在部队中应用较为广泛，受军队“数字化”建设牵引，市场空间可期。公司在北斗产业链布局完善，且在特殊机构市场竞争力突出，未来有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。预计公司21-23 年的净利润分别为6.8、7.8 和9.2 亿元，对应2021 年35 倍市盈率，维持“增持”评级。

    　　风险提示：合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险