中信出版(300788)年报点评:多品类图书市占率继续提升 构建立体营销传播渠道提高营销转化效率

类别:创业板 机构:中原证券股份有限公司 研究员:乔琪 日期:2021-03-26

  事件:公司发布2020 年年度报告,全年实现营业收入18.91 亿元,同比增加0.17%;归母净利润2.82 亿元,同比增加12.27%;扣非后归母净利润2.55 亿元,同比增加31.35%;基本每股收益1.48元,经营活动现金流净额3.23 亿元,同比增长3%,利润分配方案为向全体股东每10 股派发现金红利4.80 元(含税)四季度公司营业收入6.20 亿元,同比增长16.36%,归母净利润1.01 亿元,同比增长33.69%,扣非后净利润9257 万元,同比增长224.51%。

      投资要点:

      业绩逐季改善。2020 年疫情爆发对图书行业造成冲击,线下书店客流量大幅减少,出版、印刷、物流等环节均受到不同程度影响。公司积极应对疫情影响,调整出版计划,业绩逐季好转,自Q1-Q4 单季度营业收入分别同比变动-17.36%/-5.41%/2.44%/16.36%;归母净利润分别同比变动-57.58%/6.00%/75.11%/33.69%。

      拆分业务来看,2020 年公司一般图书出版与发行业务营业收入14.64亿元,同比增加4.31%,占营业收入比重约为77.37%,毛利率36.87%,提升0.9pct;书店业务营业收入4.36 亿元,同比减少7.53%,毛利率28.87%,下滑5.98pct。

      龙头地位稳固,多品类市占率继续提升。公司2020 年销售码洋同比增长14%(同期图书零售市场销售码洋整体下滑5.08%),码洋占有率稳居出版机构第一

      细分品类中,社科类图书市场占有率排名继续保持第一位,经管类图书市场占有率从2019 年的14.6%提升至16.89%,领先优势进一步扩大。少儿出版板块实现营业收入4.14 亿元,同比增长31.39%,继续保持较快增长,市场占有率从2019 年的1.74%提升至2.57%,排名大幅提升至第五位,进入少儿出版领先阵营。其他图书品类中,公司生活类图书市场占有率排名提升至第一,教育类排名提升至第五,文艺类图书市场占有率排名第八位。公司出版主业基本实现了大众出版领域的全覆盖,并成为各垂直领域内的主要力量。

      线上销售快速增长,书店轻资产转型实现扭亏为盈。在线下实体书店受到疫情影响导致客流量大幅减少的同时,公司采取应对措施,调整线上增长,实现了线上零售额同比增长28.4%。

      线下门店领域,公司积极探索新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景,取得了良好的经济效益和客户好评。

      公司书店业务在Q3首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457 万元。未来书店业务将继续秉承轻资产和谨慎投资的历年,以单店盈利为目标开设线下店并探索可复制的主题店模式。

      构建立体营销和渠道体系。公司持续开拓新的销售渠道和传播方式,结合“直播+电商”的新型营销方式,在主要互联网及流量平台组建销售达人矩阵,开设自营店铺,打通内容直播和产品销售之间的转化链条。公司将继续发展内容和直播电商,构建C 端、B 端、线上、线下的全渠道传播立体格局。

      出版共享平台建设初步完成。公司出版共享平台初步搭建生态产业链体系,已与11 家机构和策划人签订合作协议,签约选题32 个,出版新书15 种,涉及法律、少儿、社科、文艺等领域,完成6 个领域30门出版人培训课程体系。

      投资建议与盈利预测:公司在大众出版领域具备品牌影响力和竞争优势,销售码洋逆势增长,多个细分品类的市占率提升明显。线上渠道增长速度较快,未来还将继续发力线上业务,提高自营业务和自有分销系统占比。线下书店盈利能力转好,书店业务未来有望继续保持盈利状态。公司主营图书业务基本盘的增长有望继续维持,线上线下多维立体传播和营销渠道的建立提高销售转化效率。数字阅读和服务、出版人共享平台以及围绕IP 挖掘多种文化表现形式有望索新的变现增长点。

      预计公司2021-2022 年EPS 为1.79 元和2.10 元,按照3 月24 日40.68元收盘价计算,对应PE 为22.7 倍与19.4 倍。维持公司“增持”评级。

      风险提示:税收优惠政策变动;图书销量下滑;知识产权被侵害;细分品类图书增长不及预期