中大力德(002896)公司点评报告:年报业绩高速增长 海外业务下滑拖累毛利率

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘智 日期:2021-03-26

事件:

    中大力德(002896)3 月24 日晚间发布2020 年年度报告,公司2020年度实现营业收入7.61 亿元,同比增长12.48%;归属于上市公司股东的净利润7023.19 万元,同比增长33.76%;基本每股收益0.88 元。拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3 股。

    点评:

    减速电机业务增长17.94%,疫情原因海外业务下滑拖累毛利率公司2020 年营业收入7.61 亿,同比增长12.48%,归母净利润7023.19 万,同比增长33.76%,扣非归母净利润为5883 万,同比增长26.73%。

    分地区看,国内业务收入6.98 亿,同比增长23.64%,国外业务实现营业收入0.63 亿,同比下滑43.84%。

    分业务看,减速电机业务实现营收5.57 亿,同比增长17.94%,减速器业务实现营收1.86 亿,与去年基本持平。

    公司2020 年整体毛利率26.88%,同比下滑1.81pct。主要原因是减速器业务毛利率下滑较大,同比下滑8.73%。主要原因是疫情原因高毛利率的海外订单交付受到影响,对比去年同期下滑较大。公司海外业务占比从2019年的16.53%下降到2020 年8.25%,下滑了8.28pct。

    疫情冲击下提升生产效能,优化费用管控,加大研发投入疫情冲击下,公司在各事业部继续深化产品精益化生产管理,调动全员积极性,提升产品生产效能,三项费用管控良好。销售费用率从2019 年6.83%下降到3.63%,管理费用率从2019 年6.16%降低到5.53%。

    公司在精细化管理的同时不断加大研发投入,每年研发开拓新产品上百种,结合市场及客户需求研发开模项目产品,加强差异化产品竞争优势。2020年度公司投入研发费用3887.28 万元,占营业收入的5.11%。研发费用率同比提高0.16pct。

    受益疫情缓解制造业投资复苏,公司有望显著受益公司一直从事减速器、减速电机等工业核心零部件的生产和销售,主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,属于国家产业政策鼓励的先进制造领域,产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。

    今年受益新冠疫苗开始普及,全球疫情有望缓解,受到全球经济复苏的影响及国内十四五制造业政策支持,今年制造业投资有望迎来复苏。2020 年1-12 月全国工业机器人完成产量237068 台,同比增长19.1%; 2020 年中国叉车销量为80.02 万台,同比增长31.55%,其中电动叉车销量41.03 万台,同比增长37.41%。公司主要下游需求旺盛,有望充分受益制造业投资复苏。

    首次覆盖,给予公司“买入”投资评级

    我们预测公司2021、2022、2023 年归母净利润1.11 亿、1.36 亿、1.69亿元,2021、2022、2023 年EPS 分别为1.39 元、1.7 元、2.11 元,按照收盘价23.06 元/股计算,对应PE 为别为16.58X、13.57X、10.93X。考虑到:1)制造业投资复苏趋势强,公司是工业自动化核心零部件供应商,有望充分受益;2)公司海外业务今年有望复苏,助力公司业绩高增长。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。

    风险提示:制造业投资复苏不及预期;原材料上涨导致公司产品毛利率波动;海外业务订单交付不及预期。