泛亚微透(688386)：一季度高增创良好开局 与气凝胶龙头强联合

公司发布业绩预告 ，预计2021 年第一季度实现归母净利润为1300万元到1800 万元，同比增加115.50%到198.39%，中值为1550 万元，同比+156.95%；扣非后归母净利润为1110 万元至1610 万元，同比增加80.57%到161.90%，中值为1360 万元，同比+139.56%，系公司汽车类业务销量增加及加强成本管控所贡献。

    经济复苏带动汽车行业回暖，汽车类相关产品增速明显。随着疫情逐渐控制，汽车行业回暖明显，我国1-2 月份汽车产量累计385.5 万辆，同比+92.27%。据戈尔官网，在汽车车灯高效LED 照明方案的推广下，照明灯散发的热量非常少，反而导致汽车前大灯凝露问题更加严重，现有的除湿方案已经无法满足整车厂的需求。公司的CMD 和气体管理产品能够针对该项问题提供解决方案，将ePTFE 膜和干燥剂技术结合，可以有效的控制密闭空间内部湿度，防止凝露的产生。该产品不仅可以应用于汽车车灯行业，还可以应用于新能源动力电池包、户外照明、新能源汽车充电控制模块等领域，市场空间广阔。

    收购上海大音希声新型材料有限公司，加速气凝胶布局。据大音希声官网、环评及公司公告，该公司是一家围绕气凝胶的综合型技术服务公司，截止2020 年，其总资产达6564 万元，资产负债率16.4%，2020 年实现营收4942 万元，净利率高达41.4%，ROE 达37.3%；其具备12 万平/年的无机固态气体绝热毯产能。标的公司技术领先，是中核集团的合格供应商，产品通过军方的审核，同时也是中国气凝胶相关标准的制定人之一；其气凝胶产品的覆盖温度范围为-179~1100℃，使用用途广阔，可用于军事、航空航天、交通、工业设备、建筑、极地装备等高端隔热领域。

    公司此次收购上海大音希声，一可快速具备气凝胶产品的规模化生产能力，二可向军用及民用高端领域拓展，快速抢占气凝胶市场。

    维持盈利预测，维持买入评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为4.07/5.99/7.85 亿元，归母净利润为1.01/1.60/2.31 亿元，对应PE 分别为32X/20X/14X。公司业务布局包含新能源、军用、民用领域，行业红利确定，给与公司2021 年53 倍PE，对应市值54 亿元，投资评级“买入”。

    风险提示：需求下滑风险，新产品推广不及预期，产能扩张不及预期