中兴通讯(000063):主营业务边际改善 后发优势逐步显现

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2021-03-26

  核心结论

      公司业绩稳定增长,营业收入同比增长 11.8%。公司发布 2020 年年度报告,2020 年中兴通讯实现营业收入 1014.5 亿元,同比增长 11.8%;归属于上市公司普通股股东的净利润 42.6 亿元,同比减少 17.3%,主要由于 2019 年第三季度资产处置带来一次性税前收益 26.6 亿元,较大增加 2019 年度净利润所致。

      5G 建设稳步推进,运营商业务毛利率有望改善。根据公司 2020 年年报,公司在国内业务的毛利率同比下降 11.01pct,我们认为这主要是由于公司在国内 5G 建设初步阶段实行了低价抢占市场的战略,我们认为在之后的运营商招标中,产品价格将恢复到正常价格,再加上公司对于产品持续进行改进以降低成本,公司 2021 年的毛利率将会改善。

      消费者业务逐步发力,助力公司长期发展。中兴通讯子公司中兴微电子已成为国内第二大芯片设计企业,且 2020 年已经开始向 2C 业务供货。

      公司通过整合中兴、努比亚、红魔等消费者业务资源,结合中兴微电子强大的芯片实力,逐步开始发力 to C 市场,我们预计公司未来将在这两个万亿级的市场中跨入第二条增长曲线,看好公司长期发展。

      投资建议: 预计公司 2021-2023 年可实现归母净利润6,507/8,500/9,021 亿元,对应 EPS 分别为 1.41/1.84/1.96 元。我们认为目前运营商资本开支稳定,且公司在 5G 时代所面临的竞争格局有所好转,公司业绩边际改善将较为明显。同时公司规模的扩大将会带来显著的规模效应,将极大提升公司的盈利能力,故维持“买入”评级。

      风险提示:5G 建设不及预期风险;新产品研发不及预期风险;政企业务以及消费者业务竞争加剧风险;中美关系恶化风险。