泛亚微透(688386):年报符合预期 收购大音希声 气凝胶强强联合

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰 日期:2021-03-25

  事件:公司发布2020年报,实现营收2.78亿元,同比+13.23%;归母净利润为0.55 亿元,同比+26.37%,其中四季度实现营收0.93 亿元,同比+19.40%,归母净利润0.22 亿元,同比+12.45%,均创单季度新高,系ePTFE 微透产品、气体管理产品和CMD 销售放量及整体销售毛利率提升所致;因公司业务规模扩大及研发投入增加,公司三费及研发费用均有所增长;(2)公司发布利润分配预案公告,拟每10 股派发5 元现金红利,分红率63.32%;(3)公司拟收购上海大音希声新型材料有限公司60%股权,系一家气凝胶综合技术服务公司,公司拟整合资源形成军用、民用高端拓张。

      ePTFE 微透产品量价齐升,CMD 及气体管理产品快速放量。随着疫情逐渐好转,全球经济复苏,汽车及消费电子行业需求向好带动公司量价齐升。公司2020 年销售ePTFE 微透产品1.36 亿个,同比+14.93%,销售均价0.60 元/个,同比+3.4%,毛利率高达77.93%,同比+4.46 个pct;销售CMD 产品35.76 万个,同比+158.38%,销售均价22.21 元/个,同比+15.6%,毛利率高达70.0%;销售气体管理产品1210.18 万个,同比+56.66%,销售均价1.85 元/个,毛利率达73.01%;密封件及挡水膜均呈现量价齐升态势。

      高毛利特征延续,财务结构优良。2020 年公司毛利率达48.58%,同比+1.78 个pct,净利率达19.90%,同比+2.07 个pct,且四季度毛利率和净利率环比均有改善。截至2020 年底,公司资产负债率仅9.77%,此次现金分红率63.32%,高分红回报股东,印证公司增长信心。

      收购大音希声气凝胶强强联合,募集项目积极推进中。此次收购上海大音希声新型材料公司,可向军用及民用高端领域拓展。同时年报披露消费电子项目部分产线已建成,气凝胶项目顺利推进,产能释放可期。

      维持盈利预测,维持买入评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为4.07/5.99/7.85 亿元,归母净利润为1.01/1.60/2.31 亿元,对应PE 分别为32X/20X/14X。公司业务布局包含新能源、军用、民用领域,行业红利确定,给与公司2021 年53 倍PE,对应市值54 亿元,投资评级“买入”。

      风险提示:需求下滑风险,新产品推广不及预期,产能扩张不及预期