海油发展(600968):海上油田增储上产 公司业绩获保障

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:白竣天 日期:2021-03-25

  点评

      1、2021 年,中海油资本支出有望大幅增长,达到900-1000 亿元,公司将受益。

      2 月4 日,中海油发布2021 年战略展望,资本支出有望达到900-1000 亿元。

      2021 年中海油国内资本支出占比同比提升10 个百分点,达到72%,叠加总量增长的因素,对应国内资本支出同比增长45%。中海油2021 战略展望提出新建19 个项目,预计有17 个海上项目将于年内投产,并明确2021 年净产量目标为5.45 亿桶至5.55 亿桶,超过2020 年5.28 亿桶的净产量。

      2、公司业务主要为油田生产服务,与海上油气产量的相关性较大,与油价的相关性小,业务成长空间较大。

      油田生产业务处于油田勘探和开发之后,其业务量与原油和天然气产量相关性更强。公司4 大主营业务主要处于生产板块,与石油公司油气产量和资本支出正相关,受益中海油的油气产量增长。

      3、公司的FPSO 业务毛利率较高,且该业务仍处于成长初期。

      公司的FPSO 服务业务在亚洲排名第二,在全球排名第六,毛利率连续多年维持在30%左右的水平。公司的很多业务在国内没有竞争对手,并且合同期限普遍较长,体现出行业的高壁垒属性。

      盈利预测

      中海油的油气产量高速增长,利好国内海上油田生产服务企业。预计2020-2022年营业收入分别为360、390、430 亿元,实现EPS 分别为0.16、0.20、0.25元/股,对应PE 分别为17、13、11 倍,继续给予“增持”