中天科技(600522)：新基建迎机遇 通信能源全面驱动

　　事件 公司发布2020 年度业绩报告。公司实现营业收入440.66亿元，同比增长13.55%,实现净利润23.70 亿元，同比增长20.98%，实现扣非归母净利润21.00 亿元，同比增长31.15%。

    受益于光通信网络与海洋业务高速增长，全年业绩符合预期，Q4 单季收入创历史新高。2020 年公司实现营业收入440.66 亿元，同比增长13.55%，国内和国际市场营业收入均实现同比增长。主要业务板块营业收入实现同比增长，其中电力传输业务实现营业收入100.02 亿元，同比增长5.85%；光通信及网络业务实现营业收入80.6 亿元，同比增长14.55%；海洋系列业务实现营业收入46.67 亿元，同比增长123.73%；新能源材料业务实现营业收入15.06 亿元，同比增长13.57%。公司实现归母净利润22.75 亿元，同比增长16.04%。实现扣非归母净利润21.00亿元，同比增长31.15%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币25.88 亿元，同比增减少3.07 亿元。公司研发支出为12.17亿元，占营业收入比例为2.76%，比去年同期增长10.54%。公司2020Q4 单季度实现营业收入137.08 亿元，同比增长42.48%，实现归母净利润6.92 亿元，同比增长29.99%。

    期间费用率持续下降，毛利率止跌回升。2020 年公司毛利率为13.27%，同比提高0.46pct，主要由于海洋系列等高毛利产品营收增长较快。归母净利率为5.38%，同比提高0.30pct。2020年公司期间费用率为6.66%，同比降低0.86pct。其中，销售费用率同比降低1.27pct 至1.57%，管理费用率为4.17%，同比降低0.05pct；财务费用率为0.93%，同比提高0.46pct。

    公司坐拥光通信与能源两大优质赛道，光网络、海洋风电与特高压电力业务持续增长，新能源业务未来可期。公司各项业务深度受益于新基建与十四五规划，光、电网络正值高速发展期。

    　　光通信业务方面，国内5G 网络目前正在推动深度覆盖，同时加快数据中心等新型基础设施建设，推动数字消费等应用与千兆宽带融合，光纤光缆整体需求巨大。公司在光纤光缆领域产业链完整，积淀深厚，具有较强竞争力。电力传输网方面，随着数字化转型深入和新基建的持续推进，用电负荷与电力传输需求持续增加。公司技术水平及提供综合解决方案能力处于行业领先地位，市场竞争优势明显。海洋风电方面，受益于近些年抢装潮，海上风电产业增速较高。根据全球风能理事会（GWEC）数据，截止2020 年，我国海上风电累计装机量为全球第二，仅低于于英国，且2020 年新增装机占全球新增一半以上。近年公司中标多个国内国际大型项目，跻身海缆国际领军企业。新能源方面，公司以基站后备电源系统为着力点发力储能业务，并借助国内光伏装机持续高增势头发力光伏太阳能电池组件及光伏电站等。

    投资建议预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.95/1.13/1.38 元/股，对应动态市盈率分别为12.45/10.45/8.54 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险，政策不及预期的风险；