蓝色光标(300058)：一季度各项业务表现强劲 高基数下实现快速增长

预告1Q21 扣非净利润同比增长36.78%-57.30%

    蓝色光标公告2020 年业绩快报，2020 年实现营业收入405.28 亿元，同比增长44.2%；归母净利润7.20 亿元，同比增长1.33%；扣非净利润5.84 亿元。业绩快报披露的扣非净利润落入此前业绩预告5.50-6.00 亿元区间。

    同时公司发布一季度业绩快报，预计1Q21 实现归母净利润3.50-4.00 亿元，同比增长71.97%-96.54%；扣非净利润2.00-2.30亿元，同比增长36.78%-57.30%。

    关注要点

    各项业务全线发力，高基数下收入保持高速增长。公司表示，一季度各项业务表现强劲，其中：1）出海、短视频和唤醒业务继续高速增长，这主要受益于游戏、电商等行业广告主的需求旺盛；2）国内全案及国内广告代理业务在数字经济蓬勃发展的推动下，保持高速增长；3）国际业务则随着全球疫情缓解而逐步恢复，同比实现大幅增长。我们认为，在去年一季度宅经济带来的高基数下公司各项业务仍增长强劲，体现了公司的规模优势及稳健的增长能力，我们预计1Q21 收入有望达到100 亿元，同比增速超过20%。

    毛利率或有所改善，投资收益或增厚净利润。1Q21 公司扣非净利润同比增长36.78%-57.30%。我们预计，一季度扣非净利润增速或高于收入端增速，我们判断这主要是由于国内及国际等高毛利业务逐渐恢复，毛利率或有所修复。非经常性损益方面，1Q21 非经常性损益约1.50-1.70 亿元，我们预计主要为公司部分对外投资股权出售，贡献了投资收益。总体来看，一季度利润端实现了高速增长，公司表示扣非归母净利润创下历史新高。

    入局免税经济，持续拓展新赛道。在过去，公司凭借技术升级与规模效应，成功实现了出海、短视频及唤醒业务的快速发展。此外，公司表示在现有业务持续发展的基础上，还将不断培育新的业务增长点。一季度公司投资了海南云免，通过打通跨境电商销售渠道进行引流，布局免税经济。公司表示，开拓高毛利的免税经济有利于公司强化与客户联系，增厚公司业绩。此外，公司2020年在布了面向中小广告主的MaaS 化营销平台蓝标在线，我们预计有望在2021 年实现规模化销售。展望未来，我们预计现有业务有望持续增长，同时布局新业务长远看有助于充分发挥公司线上营销能力，建议关注新业务开拓情况。

    估值与建议

    我们根据业绩快报下调2020 年净利润预测7.9%至7.20 亿元；维持2021/2022 年净利润及扣非净利润预测不变。当前股价对应22倍2021 年扣非净利润P/E。维持中性评级和7.83 元目标价（28 倍2021 年扣非净利润P/E），30.9%上行空间。

    风险

    在线营销平台表现不及预期，行业竞争加剧，投资收益不达预期。