海油工程(600583):降本增效力助20年效益反转 期待景气回暖业绩重返巅峰

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪/吴裕 日期:2021-03-24

  事件:3 月23 日,公司发布2020 年报,实现营业收入178.63 亿元,同比+21.43%;实现归母净利润3.63 亿元,同比+1200.90%,即2020Q4单季度实现净利润2.84 亿元,环比-3.82 亿元,基本每股收益为0.08 元。

      点评:

      降本增效助力公司通过低油价考验,20 年业绩显著改善。2020 年,国际原油价格明显下滑, 布油全年均价约40.49 美元/桶,同比下降37%,公司仍取得了防疫和生产经营双胜利。20 年公司营业收入大幅增长,主要由于在手项目进度超预期,“10+1”项目中2020 年内投产部分提前完工,流花16-2 油田提前投产,陵水17-2 深水项目超前。费用端,管理费用下降 2.78%,降本提质成效显著;利润端,实现归母净利润3.63 亿元,同比+1200.90%。

      新签订单突破200亿元大关,油价回暖持续助力基本面。20年新签合同220.09亿元,同比+ 11%。截至报告期末,公司在手未完成订单总额约 270 亿元。充足的在手订单将为未来可持续发展提供有力支撑。LNG 工程领域,公司在报告期内签订LNG 合同金额超120 亿元。预计未来将持续受益于绿色低碳转型,叠加精品模块化建造带来的全球竞争力提升,2021 年公司依然有望抢占大型LNG 项目。我们预计2021 年油价供需格局依旧维持紧平衡状态,全年油价中枢有望维持在55-65 美元/桶,支撑公司业绩持续增长。

      资本开支有望进一步攀升,深水油气开发迎来广阔利润空间。公司集团母公司中海油提出了力争2025 年油气产量超过8000 万吨目标,预计 2021 年资本支出预算为900-1000 亿元,同比20 年795 亿元增长13%-26%,为公司“十四五”

      期间的国内海域工程建设量提供坚实保障。“10+1”海上油气田项目建设使得公司建造工作量超过历史峰值,其中应于 2020 年内投产的项目均提前完工。

      据公司2021 展望,工作量将超历史峰值,预计国内有 17 个海上油气田项目要建成投产。

      盈利预测、估值与评级:目前公司国内在手订单充足,海外订单有望恢复,叠加油价回暖,公司业绩有望持续增长,但考虑到公司订单释放进度,我们下调21年盈利预测,上调22 年盈利预测,新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年净利润分别为8.53(下调14.96%)/15.03(上调14.56%)/22.12 亿元,折合EPS 0.19/0.34/0.50 元,维持“增持”评级。

      风险提示:国际油价大幅下跌、疫情反复导致海外市场风险等