晨光生物(300138):2020年业绩高增长 植提龙头继续领跑!

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/林逸丹 日期:2021-03-23

  事件:公司发布2020 年报,2020 年公司营业收入39.13 亿元,同比增长19.84%;归母净利润2.68 亿元,同比增长38.32%。同时发布2021 年第一季度业绩预告,预计第一季度归母净利润7200 万元—8100 万元,同比增长18.73%至33.57%。

      主力品种市场地位稳固,辣椒红连续十三年稳居世界第一!

      辣椒红色素是公司最早起家和最主要的产品之一,虽然2020 年一季度遭受疫情冲击,产品销量小幅下降,但是公司凭借强产品竞争力,自二季度起产品销售重回增长态势,全年销量7300 多吨,同比增长约25%,连续十三年稳居世界第一。叶黄素销量4.5 亿克,保持增长,2020 年上半年叶黄素价格上涨明显,为增厚公司利润做出贡献。辣椒精销量1000 多吨,市场份额持续扩大。我们认为,相比2020 年的疫情影响,2021 年辣椒红、辣椒精有望恢复高增长态势。叶黄素方面,公司在2020年扩大万寿菊种植基地面积,为稳定充足的原材料供应提供保障。2021 年,公司主力品种有望凭借成本优势持续拓展市场份额。

      梯队品种拓展顺利,高附加值增强公司盈利水平!

      公司 “三步走”发展战略的第二步为“打造十个左右世界第一或前列的产品”,除了主力品种,公司梯队品种拓展快速,甜菊糖技改完成后产品竞争力大幅提升,全年销售收入6910 万元,同比增长1.5 倍;食品级叶黄素销售收入突破1 亿元,同比增长61%;姜黄素销售3720 万元,同比增长约1.8 倍。主力品种的稳步拓展和梯队品种的高附加值,促进公司盈利水平提升,公司天然色素/香辛料/营养及药用类产品毛利率持续大幅提升,2020 年达24.7%(2019 年为21.47%)。2021 年,公司梯队品种包括番茄红素、工业大麻等有望加速放量。

      植提行业发展快速,品质领先、成本控制力强是关键植物提取物可应用于食品、保健品、药品等多个领域,随着天然、健康等理念兴起,植提行业发展迅速,2019 年全球植物提取物市场达到237 亿元,预计2025 年翻一番以上,2019-2025 年复合增长率为16.5%。植提企业主要为B 端客户提供植提产品,品质领先、成本控制力强是植提企业获得订单的关键。公司通过积极布局原材料、持续推进技改,公司主要产品的成本低于同行5-10%; 2018-2020 年的研发投入分别为1.52/1.85/2.21 亿元,2020 年研发投入占营业收入比例达5.66%。公司通过持续的研发投入为业务推陈出新提供基础。2015-2020 年,公司归母净利润从6886 万元增长到2.68 亿元,年均复合增长率超过31%。我们认为,公司已形成可复制的扩品种发展路径,护城河深筑,成为多个植提品种的全球龙头可期!

      盈利预测和投资建议:我们预计公司2021-2023 年的营业收入为44.52/47.85/52.04亿元,归母净利润为3.50/4.30/5.39 亿元,同比增长30.70%/23.00%/25.14%,对应EPS 为0.62/0.76/0.96 元/股,给予公司买入评级。

      风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司出口业务存在汇率变动风险、经验风险、法律风险。