沃特股份(002886):LCP及PTFE表现亮眼 重庆项目预计今年起陆续落地
事件:2020 全年,公司实现收入11.53 亿元,同比+28.07%;实现归母净利润0.65 亿元,同比+36.79%;实现扣非后归母净利润0.55 亿元,同比+200.04%。单四季度,公司实现收入3.97 亿元,同比+48.45%,环比+49.75%;实现归母净利润0.18 亿元,同比-29.51%,环比+73.21%;实现扣非后归母净利润0.14 亿元,同比+397.47%,环比+96.61%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),以资本公积每10 股转增7 股。
产品结构优化升级,LCP 及PTFE 表现亮眼。去年受疫情影响,我国汽车及家电市场需求低迷,传统改性塑料行业受到较大冲击,公司优化客户结构,并抓住口罩熔喷料机会,改性通用塑料板块实现收入+59%至4.49 亿元。另外,公司充分利用高分子合成优势,开拓高端产品市场,工程塑料板块实现收入+36%至6.43 亿元。
受益5G 和OLED 推广,公司LCP 及PTFE 持续放量,(1)2020 年9 月新增5000吨LCP 产能投产(公司公告,投产后产能合计8000 吨),LCP 去年收入增幅达63%,作为公司LCP 研发生产主体的沃特特种2019 年实现扭亏为盈、2020 全年实现净利润840 万元(上半年172 万元)。(2)公司PTFE 薄膜材料成功实现在高频PCB 行业的量产应用,并且在通讯及电子平板显示领域也实现了规模化应用,公司收购的主营PTFE 的德清科赛2019 年实现净利润946 万元,2020 全年达1943 万元(上半年650 万元)。公司产品结构优化,高端产品占比提升,综合毛利率较2019 年+1.66pct 至18.53%。
重庆特种材料项目预计今年起陆续落地。公司2020 年定增项目重庆长寿1 万吨/年高性能聚酰胺和1 万吨/年高性能聚砜(分2 期建设)目前在顺利推进建设,并计划于2021 年逐步投产相关产能(据公告)。公司PPA 已通过下游汽车电子继电器客户的测试和验证工作,进入批量供应阶段。公司将利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局,同时,项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同,实现进口替代、提高公司竞争力。另外,公司3 月20 日公布新的对外投资,拟投资5.25 亿元在湖州市建设年产10,000 吨高性能新材料及半导体、5G通讯装备项目,本次投资有望助力公司向下游产业链延伸,满足现有及新增客户产品需求,增强含氟材料市场竞争力。
投资建议:买入-A 投资评级,我们预计公司2021 年-2023年的净利润分别为1.31、2.04、3.30 亿元。
风险提示:新材料认证及推广不及预期;项目投建不及预期;传统产品需求及价格下滑。