丽珠集团(000513)：2020年业绩增长

事件：2021 年3 月22 日公司发布2020 年年度报告，2020 年实现营收105.20 亿元，同比增长12.10%；实现归母净利润17.15 亿元，同比增长31.63%，实现扣非后归母净利润14.32 亿元，同比增长20.14%，业绩增长符合预期。

    得益于核心制剂高增长和检测试剂放量，2020 年扣非后归母净利润同比增长20%：

    2020 年实现营收105.20 亿元，同比增长12.10%；实现归母净利润17.15亿元，同比增长31.63%，实现扣非后归母净利润14.32 亿元，同比增长20.14%，业绩增长符合预期。其中，注射用醋酸亮丙瑞林微球实现销售11.76 亿元，同比增长27.01%；艾普拉唑系列实现销售17.66 亿元，同比增长81.20%；诊断试剂及设备实现营收13.83 亿元，同比增长83.29%。

    2020 年整体毛利率为65.08%（+1.22pct.），期间费用率为42.97%（-2.15pct.）：

    2020 年公司的整体毛利率为65.08%，同比提升1.22pct.。其中，化药制剂、原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备的毛利率分别为77.59%（+0.15pct.）、32.19%（+1.20pct.）、73.25%（-2.05pct.）、70.05%（+8.91pct.）。

    2020 年公司的期间费用率为42.97%，同比下降2.15pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为29.24%（-3.72pct.）、6.31%（-0.39pct.）、8.40%（+0.59pct.）、-0.99%（+1.37pct.）。

    创新研发渐入收获期，公司进入创新驱动发展的崭新阶段：

    公司依托单抗和微球等平台布局创新药和高壁垒复杂制剂的研发，目前创新研发有望渐入收获期。其中，根据公司公告，微球方面，注射用醋酸曲普瑞林微球（1 个月缓释）已完成III 期临床入组，注射用阿立哌唑微球（1 个月缓释）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3 个月缓释）已开展I 期临床试验；单抗方面，重组人源化抗人IL-6R 单克隆抗体注射液III 期临床已全部入组，注射用重组人源化抗PD-1 单克隆抗体的胸腺癌适应症处于II 期临床完成2/3 入组，注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2b Fc 融合蛋白及重组抗人IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液已启动I 期临床。

    投资建议：预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润20.03 亿元、23.35 亿元、27.11 亿元，分别同比增长16.8%、16.6%、16.1%，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等