网达软件(603189)：盈利能力翻倍提升 超高清视频厚积待发

事件：公司发布2020 年年报，报告期内实现营收3.28 亿元，同比增长10.03%；归母净利润0.72 亿元，同比增长108.38%；扣非后归母净利润0.52 亿元，同比增长132.04%。

    毛利率增加和费用率下降带动盈利能力提升：公司2020 年净利润增速远超收入增速，主要得益于业务毛利率的提升以及费用率的持续下降。报告期内，公司两大主营业务融合媒体运营平台项目和高新视频解决方案毛利率分别增长9.29 个百分点和3.86 个百分点，致使销售毛利率整体提升5.24 个百分点。另一方面，公司销售、管理、研发三大费用率延续2019 年以来的持续下降趋势，分别减少0.51、0.33 和1.92个百分点。在两者影响叠加下，公司盈利能力提升显著。

    深耕超高清+AI 视频，高增趋势有望持续：伴随着5G 应用的快速渗透，视频领域的超高清升级不断加速，4K、8K 以及AR\VR 的演进都将为产业带来持续发展动力。公司以此为主要方向，一方面加强4K\8K等超高清编解码技术迭代，同时围绕AI+视频智能化进行业务横向拓展，并在智慧营业厅、渔船监管等方向实现技术落地。报告期内，公司高新视频解决方案实现营收1.18 亿元，同比增长57.40%，AI 视频实现营收0.25 亿元，同比增长233.93%。未来伴随着体育转播、VR 等方向对超高清视频技术需求的进一步体现，公司相关业务有望维持高增趋势。

    投资建议：公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商，随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G 良机全面升级视频等内容端，其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手，积极拓展其他应用领域，“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。

    预计2021 年、2022 年EPS 分别为0.56 元和0.83 元，给予买入-A评级。

    风险提示：（1）多元市场开拓不达预期，（2）运营商市场竞争加剧风险。