联创电子(002036):光学业务驶入快车赛道 产能释放助力业绩高增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2021-03-23

  核心观点

      掌握镜头核心技术,光学业务快速增长:公司掌握了模具制造、模造玻璃等镜头制造过程中的核心技术,目前已经形成模具制造-镜片-镜头(纯玻璃/玻塑混合/塑料)-模组全产业链布局。经过多年的技术沉淀和客户导入,公司核心的光学业务迎来全面增长,2020 年,公司生产经营虽受疫情影响,但光学业务发展势头良好,手机镜头及影像模组销售收入较上年增长约56%,车载镜头及影像模组销售收入增长约123%。

      公司车载镜头爆发确定性强:T 客户model 3 搭载了8 颗镜头,蔚来最新发布的ET7 搭载了11 颗8M 镜头,随着ADAS 快速渗透,yole 预测平均每辆汽车搭载摄像头将从2018 年的1.7 颗增长到2024 年的3.2 颗。公司车载镜头一直与全球领先的车载摄像头方案商、终端厂商和Tier 1 厂商Mobileye、英伟达、H 客户、T 客户、法雷奥等深度合作,车载镜头验证周期长,双方一旦合作,不会轻易更换供应商。公司未来5 年在手订单约30亿,新客户和新项目还在不断导入。卡位行业爆发风口,公司车载镜头将会迎来快速爆发。

      手机光学和高清广角有望迎来快速增长:截至20 年7 月,公司手机镜头产能已达到18KK/月,预计到21 年年底有望扩张到40-50KK/月,产品端也将由现有4P、5P 向6P、7P 等高阶产品过渡,此外,公司一直与大客户合作开发玻塑混合高端镜头,静待行业需求放量。客户方面,公司与ODM 龙头厂商深度合作。在已具备技术优势的基础上,随着产能进一步释放,公司手机光学有望保持持续快速增长。高清广角镜头方面,公司一直与Gopro 深度合作,并最新导入了大疆、H 客户等多个新增项目,随着Gopro 的需求反弹和新项目需求放量,公司高清广角镜头业务有望迎来新一轮高速增长。

      财务预测与投资建议

      我们预计公司20-22 年每股收益分别为0.16、0.44、0.66 元,根据可比公司21 年30 倍市盈率估值,维持给予目标价13.2 元,维持买入评级。

      风险提示

      光学镜头出货不及预期,行业竞争激烈毛利率下滑风险。