横店影视(603103):疫情影响全年业绩 全产业链整合并入内容板块

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王建会 日期:2021-03-23

  事件:3月15 日 公司发布2020年度报告,报告期内公司实现营业收入9.9亿元,同比下降66.27%,归属于母公司净利润-4.81 亿元,同比下降259.85%;每股收益-0.76 元,同比下降261.70%。截止 2020 年末,公司总资产35.36 亿元,同比下降16.97%;归属于母公司股东净资产18.75 亿元,同比下降26.22%。

      点评:

      2020 年新冠疫情导致年度内公司业绩承压,收入利润下降明显。报告期内公司营业收入实现9.9 亿元,同比下降66.27%,归母净利润-4.81%,同比下降259.85%,利润下降比例较大主要由于公司高经营杠杆;销售费用同比下降7.81%,管理费用同比下降21.13%,财务费用下降54.31%,经营活动现金流下降101.78%,期初货币资金与交易性金融资产总额为13.3 亿元,期末为10.8 亿元,公司现金储备较为稳健。分业务看,电影放映业务实现营收6.95 亿元,同比下降66.30%,卖品业务实现营收0.85 亿元,同比下降64.80%,广告业务实现营收0.43 亿元,同比下降79.14%,电影放映其他业务实现营收0.75 亿元,同比下降63.18%。影视制作板块并入后实现营收0.48 亿元,同比下降60.15%。

      2020 年行业票房降低至上年3 成,2021 年票房恢复加快。2020 年最终实现了204 亿票房,主要由于影院从1 月25 日关闭到7 月20 日重启,第五周影院实现全面复工,长时间停摆叠加疫情影响造成大盘偏冷、影片排期受阻等,电影的档期效应愈加显著,非档期时间票房收入同比下降。2021 年元旦档、春节档已经连续两个档期超预期,大盘恢复加快,头部国产影片项目周期临近完成,海外片有望恢复引进。

      报告期内公司梳理影院项目,将内容板块并入上市公司。截至2020 年末,公司旗下共拥有456 家已开业影院,银幕2,831 块,其中资产联结型影院375 家,银幕2,363 块,其中三四线城市占比70%,2020 年新开29 家影院,新增银幕186 块,关停影院21 家,银幕129 块,公司对下属影院进行提质,对符合条件老影院进行升级改造。截至2020 年末,全国影院数13,126 家,较去年净增495 家,同比新增5.79%;全国银幕数75,581 块,较去年净增5794 块,同比新增10.35%。另外公司报告期内将横店影业和横店影视制作公司并入上市公司中,推动全产业链布局,《送你一朵小红花》在报告期内上映,有望推动集团内业务资源整合,加强产业链上下游协同,并提升公司资金使用能力。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为28.08 亿元、31.77 亿元、32.48 亿元,归母净利润分别为3.12 亿元、4.41 亿元、4.53 亿元,对应2021 年3 月20 日股价的静态PE 为32倍、23 倍、22 倍。行业2021 年将迎来底部反转,给予公司“增持”

      评级。

      风险因素:影片内容供给不足风险,公司成本控制不及预期风险,电影需求不及预期风险。