海油工程(600583)20年年报点评报告：受益增储“七年行动计划” 营收同比增长21%

　　一、事件概述

    　　2021 年 3 月 23 日公司发布 2020 年年报，营收 179 亿元，同比增长 21%，归母净利 3.6亿元，同比增长 1201%，归母扣非净利 0.5 亿。

    　　二、分析与判断

    　　受益于油气增储“七年行动计划”，营收同比增长 21%据公司公告，报告期国内对疫情控制良好，油气增储上产“七年行动计划”持续推进，“10+1”海上油气田项目建设使得公司工程量持续增长，建造工作量超过历史峰值。全年公司累计运行 51 个项目，其中包括 32 个海油项目，6 个 LNG 陆上项目。建造业务实现钢材加工量 26.7 万结构吨，首次超过 2014 年峰值 25 万结构吨，较上年同期 15.6万结构吨增长 71%。安装等海上作业投入 1.58 万船天，较上年同期 1.56 万船天略有增长。财务费用 1.2 亿，同比增长 1.3 亿，主要是汇兑净损失所致。展望 2021 年，我们判断随着油气增储“七年行动计划”的推进以及油价的回暖，公司业绩有望快速增长。

    　　国内唯一大型海工总包公司，品牌优势及技术壁垒打造牢固护城河EPCI 总承包能力是公司核心优势。经过 40 多年发展和积累，公司已形成 300 米水深以内海上油气田开发设计、建造、安装、维修一整套成熟的技术、装备、能力体系，能够为客户提供交钥匙工程和多样化服务。公司拥有 3 万吨级组块海上浮托安装能力和 3 万吨级导管架滑移下水能力。在天津滨海新区、青岛等地区拥有已建成的制造场地面积 140余万平方米，年加工制造能力超 20 万钢结构吨。公司拥有由起重船、铺管船、水下工程船、工程辅助船等 21 艘船舶组成的工程作业船队，具备 3000 米级水下工程作业能力。

    　　保障国家能源安全大背景下，公司将充分受益海洋油气开发据 wind 数据，我国原油对外依存度接近 70%，天然气对外依存度也超过 40%。习近平总书记曾专门作出重要批示，要求从站在保障国家能源安全的角度，加大国内勘探开发力度。我国的油气资源未来加大开发有两个重要的方向：一个是陆上非常规油田；另外一个海上油田。海油工程是国内唯一的大型海洋油气工程总承包公司，数十年来国内百余座海上油气田的工程建设均主要由公司实施，公司在国内市场具有独特的市场地位。

    　　根据以往的年报数据显示，中海油资本开支的 15%-18%将转换为公司的营业收入，公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。中海油 2020 年资本支出为 795亿元人民币，2021 年增长至 900-1000 亿元人民币，持续保持较快增长。

    　　三、投资建议

    　　预计公司 2021~2023 年 EPS 分别为 0.25 元、0.42 元、0.58 元，对应 PE 分别为 19.4 倍、11.5 倍、8.3 倍，当前油服可比公司当前平均估值为 28 倍，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　国际油价下滑导致资本开支下滑；在手订单执行放缓。