互联网传媒周报:芒果超媒《陪你一起长大》定档3月28日 有望验证丰富内容矩阵

  本期投资提示:

      近一周涨跌幅,SW 传媒(-1.58%)跑赢沪深300(-2.7%)和创业板(-3.1%),但视频板块和游戏板块跌幅较大。近一周涨跌幅,恒指(+0.9%)和恒生科技指数(+1.1%)小幅上涨,港股通小米集团、泡泡玛特、心动公司、阅文集团领涨,但腾讯控股(-3.46%)美团点评(-5.7%)表现平淡;美股方面,腾讯音乐跑赢纳指(-0.8%)。

      芒果超媒当前正处于内容周期预期底部,打造内容生态能力被低估,当前位置提示积极关注。当前市场对长视频竞争本质较有疑虑,因此将芒果超媒股价的核心矛盾当作是内容项目周期。我们认为长视频不是典型的平台经济,从美国传媒巨头(迪士尼、奈飞)历史看,由于PGC 的高门槛,渠道内容一体化是品牌内容公司胜出的一致路径。芒果超媒背靠沉淀20 多年内容经验的湖南卫视,在内容生态的打造上拥有更高胜率,这是公司拥有更优盈利能力的关键。2021 年是拓展剧集的关键年,3 月28 日《陪你一起长大》将开播,后续还有《狂猎》等重点项目。

      新增核心推荐,发布《视源股份:研发立身,从“0-1-N”多场景衍生》深度报告,上调评级至“买入”。报告对视源股份的独特文化/高管轮岗/业绩追溯/产品线拓展/成长空间进行解码。短期看公司将走出外部环境影响逐步复苏;中长期看交互商显产品矩阵从“0-1-N”,成为多个细分领域领军:1)板卡业务(份额超30%)进入成熟稳定期;2)教育平板信息化1.0 时代,希沃份额超40%,通过挖掘公立中小学以外市场,提高软件服务能力,有望继续引领信息化2.0 时代;3)会议平板渗透率较低,疫情加速用户教育,华为海康巨头进场行业扩容,Maxhub 份额32%;4)创新业务或有惊喜:基于板卡和交互显示做场景衍生,背后依托中央研究院和中央工程院的创新科研能力,本质是技术能力的复用。 预测21-22 年业绩23.3 亿/28 亿,PE 36x/30x。

      发布分众传媒跟踪报告《分众传媒:从广告需求和媒介供给两端,看分众成长性》。当前分众周期底部业绩复苏逻辑已经逐步兑现,报告重点回应市场对成长性的几个分歧:(1)分众广告主未来仍有大的周期性波动?新消费品牌成长带来确定性,18 年后新消费品加大在分众投放:原因是站内获客-站外投放-全方位品效合一投放,高频场景媒介更受重视;客户结构较18-19 年明显多元化,且互联网广告主也有不少稳定投放。(2)社交媒体及电商广告高增会挤压楼宇广告?1)电商广告类渠道,分流线下租金创造广告增量;社交媒体增长靠加载+布局电商形成交易闭环提升转化,分流其他数字媒体;但与楼宇场景媒介无冲突。2)D2C 是消费大趋势,缩短流通环节,广告在品牌塑造+渠道打造的费用结构变化,重视抢占心智利好稀缺的品牌媒介。此外,稀缺媒介具备提价能力。过去10 年覆盖流量稳步增长,且占据越来越稀缺的一二线注意力,对广告主的不可替代性不断增强。

      竞争方面:经历行业低谷,楼宇媒体租金下降,竞争缓和;影院媒体份额提升。

      B 站3 月18 日启动港股二次上市招股,我们发布《哔哩哔哩:稀缺的青年文化社区,保持热爱奔赴山海》。B 站已经明确了2023 年4 亿MAU 目标;面对字节系竞争,B 站的护城河是十余年慢运营沉淀下来的青年社区生态,这是字节系短期仅通过补贴+挖角头部UP 主的运营策略难以撼动的;随着破圈加速,圈层之间存在矛盾但是通过设置表达门槛以及社区成员的自我监督,仍保障社区互动质量;货币化方面,当前商业化能力与同类型平台存在差距主要是由于起步晚,用户偏低龄化消费能力较弱;游戏自研决定游戏长期竞争力,直播及增值、广告是中期增长引擎(中性测算直播+大会员+广告可产生379 亿收入),电商及IP 运营其他业务有望贡献新的增长动力。

      推荐:腾讯控股 、分众传媒、芒果超媒、视源股份、三七互娱 、吉比特和完美世界。