捷捷微电(300623)公司信息更新报告：2020高增长 大举研发投入成长可期

受益下游行业高景气，公司2020Q3 营收净利润同比大幅上升公司发布年报，2020 年度实现营业收入10.11 亿元，同比增长49.99%，实现归母净利润2.83 亿元，同比增长49.45%。公司2020 年毛利率逐季度攀升，全年实现毛利率46.70%，同比2019 年提升1.58 个pct。2020 下半年，公司积极进行产品结构升级，减少芯片直接销售比例，增加器件销售比例赚取更多毛利润，2020全年器件销售占比70.35%，相对2020H1 提升3.30 个pct。受益行业高景气、国产化替代加速及公司销售结构改善，我们上调盈利预测，并新增2023 年预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为3.92/4.88/5.98 亿元（2021-2022 年预测原值为3.55/4.28 亿元），对应EPS 为0.80/0.99/1.22 元，当前股价对应PE 为45.4/36.5/29.8 倍，维持“买入”评级。

    大举研发投入MOSFET，新的营收支柱雏形已现公司2020 年大力投入研发，研发费用为7438 万元，同比增长100.08%，研发费用率达7.36 个pct，同比提升1.84 个pct。公司诸多在研项目为MOSFET 相关，如2020 年完成60V/100V N 型分离栅沟槽MOSFET 及多类高性能沟槽型MOSFET 研发，进军MOSFET 成果显著。此外公司亦积极布局MOSFET 相关产能建设，拟发可转债12 亿元加码车规级先进封测，有望帮助公司进入车规级高端产品市场，并提升MOSFET 产品毛利率。目前相关发行事项已获创业板上市委审核通过，公司有望依靠MOSFET 收获新的增长动能。

    公司充分受益国产替代加速，不断突破优质客户中美贸易摩擦、华为事件等地缘政治事件以及Covid-19疫情背景下，半导体自主可控成为刚需，国内客户纷纷放开对国产功率器件认证窗口。国产厂商供应份额提升和客户横向拓展、加速认证可期。公司突出的芯片研发能力及不断提升的产品质量助力公司打响品牌知名度，公司客户如海尔集团、中兴通讯、正泰电器、德力西电器等在前期小批量试用公司产品后不断加大采购力度，现已成为公司重要客户，公司品牌知名度和市场影响力日益增强，未来可期。

    风险提示：下游需求下滑；行业竞争加剧，毛利率下降；产能建设不及预期。