宏观策略周报：美欧日维持宽松 俄罗斯巴西开启加息

报告要点

    2 月份俄罗斯和巴西通货膨胀分别达到5.7%、6.2%。国内通胀走高以及近期美元升值给俄罗斯和巴西货币带来贬值压力。俄罗斯、巴西央行上调基准利率主要为了抑制通胀，应对货币贬值压力。相对而言，发达国家的通胀水平要低很多，1 月美国PCE 同比仅1.5%，2 月欧元区调和CPI 同比仅0.9%，日本CPI 同比为-0.4%。较低的通胀水平给发达国家的货币宽松提供了空间，我们预计美欧日在2年内不会加息。

    摘要：

    一、上周经济及市场回顾：

    上周原油价格大跌带动能化品种普跌，美债收益率继续回升使得美股承压、美元升值，人民币升值动力也因此减弱。

    国内商品涨跌幅前五：焦煤5.74%、玻璃4.35%、动煤3.93%、菜粕3.79%、苹果3.57%；原油-10.16%、苯乙烯-10.02%、沥青-9.46%、低硫燃油-9.40%、燃油-7.72%沉淀资金流入流出前五（亿元）：热卷3.47、焦煤3.44、铁矿2.49、动煤1.46、玻璃1.23；沪铜-6.65、棕榈-4.53、豆油-4.32、沪镍-3.05、豆粕-2.96板块沉淀资金流入流出（亿元）：黑色建材5.91、贵金属-0.15、能源化工-1.55、农产品-14.05、有色金属-17.04二、本周重点关注：

    近期主要经济体先后发布货币政策，美欧日基本维持宽松政策，而俄罗斯和巴西央行分别加息25、75BP。如何看待发达国家与新兴市场国家的货币政策分化？

    首先，俄罗斯、巴西央行上调基准利率主要为了抑制通胀，应对货币贬值压力。

    2 月份俄罗斯和巴西通货膨胀分别达到5.7%、6.2%，均攀升至较高的水平。国内通胀走高以及近期美元升值给俄罗斯和巴西货币带来贬值压力。俄罗斯、巴西央行上调基准利率主要为了抑制通胀，应对货币贬值压力。

    其次，发达经济体通胀水平较低，也无需为了维护币值稳定而被动加息，预计2年内美欧日不会加息。与俄罗斯、巴西等新兴经济体相比，发达国家的通胀水平要低很多。1 月美国PCE 同比仅1.5%，2 月欧元区调和CPI 同比仅0.9%，日本CPI 同比为-0.4%。发达国家通胀水平较低与人口老龄化导致需求相对不足、商品贸易全球化压低了本国低收入群体的工资涨幅等因素有关。这个格局在未来几年都难以改变。较低的通胀水平给发达国家的货币宽松提供了空间，我们预计美欧日在2 年内不会加息。

    风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化