家用电器行业:2月空调内/外销同比+129%/+30%

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉 日期:2021-03-19

  出口规模已经好于2019 年同期,内销同比回升但规模仍低于2019 年同期空调行业在2020 年2 月低基数影响下,内外销均有明显增长,但内销表现依然弱于2019 年同期表现。根据产业在线数据,2021 年2 月家用空调总销量875.9 万台,YOY+58.5%,内销369 万台,YOY+128.6%;出口506.9万台,YOY+29.6%,但较2019 年2 月分别-7.3%、-25.3%、+12.5%。同时,我们认为2020H1 空调内销、外销基数均较低,出货表现值得期待,且出口拉动作用依然明显,后续出口表现有望好于2019 年同期。

      2021 年2 月空调内销表现仍弱于2019 年2 月,美的内销份额提升明显根据产业在线数据,2021 年2 月内销同比+128.6%,较2019 年2 月-25.3%,2021 年1-2 月内销同比+50.9%,较2019 年1-2 月-20.3%。从单月表现来看,龙头企业均实现低基数下的同比高增长,其中美的表现好于行业,带动美的内销份额明显提升,整体来看CR3 内销份额同比+2.0pct。原材料涨价压力增大,空调内销零售价格竞争明显减弱,在中高端产品上更具优势的龙头企业份额有望继续巩固,但内销出货量的回暖节奏仍依赖于全年经济恢复、地产后周期需求以及夏季气温的拉动影响。

      出口产业优势依然明显,增长红利继续释放,但出口盈利压力仍较大2021 年出口新增订单表现或弱于2020 年Q3、Q4 期间,但出口仍受益于海外产能不足,出口量表现已经好于2019 年同期。根据产业在线数据,2021年2 月出口同比+29.6%,较2019 年2 月+12.5%,2021 年1-2 月出口同比+44.8%,较2019 年1-2 月+12.9%。我们认为空调产业链优势依然存在,海外订单短期回流压力并不明显。从单月表现上看,海信出口增速较快,出口份额获提升。而面对人民币汇率与原材料成本提升的影响,空调出口盈利或继续承压。

      零售表现虽弱于2019 年同期,但价格继续回升,或驱动内销出货价格增长2021 年2 月,国内空调零售市场表现为量降额增,但零售量、额规模均弱于2019 年2 月。而空调零售数据显示,2 月线上、线下空调零售均价继续回升,分别同比回升24.5%、26.8%左右,延续2020 年11 月以来的零售均价提升态势,在零售端价格企稳回升的情况下,有望驱动内销出货价格提升。

      行业库存量继续同比高增长

      产业在线数据显示,截至2021 年2 月空调在库量为1947 万台,同比+40%/环比-0.2%。行业库存同比继续提升,即源于内外销的旺盛需求驱动,同时原材料涨价压力下,企业或更有动力加快生产,提升相对低价库存,减少高价库存压力。随着库存结构的变化,部分企业或存在更大的出货端提价压力。

      风险提示:空调行业景气度下行幅度超预期;行业竞争加剧;出口订单下滑风险。