中邮证券晨会纪要

类别:晨报 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:程毅敏/鲁春娥/郭惊华/魏大朋 日期:2021-03-19

  今年以来,国内物价运行持续分化。国家统计局发布的数据显示,2 月份工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨1.7%,居民消费价格指数(CPI)同比下降0.2%,二者“剪刀差”较1 月份有所扩大。今年以来,CPI 连续两个月运行在负值区间。从2 月份的数据看,CPI 同比下降0.2%,降幅比上月收窄0.1 个百分点。其中,食品价格由上月上涨1.6%转为下降0.2%,影响CPI 下降约0.05 个百分点。PPI 同比涨幅则在1月份转正的基础上继续扩大。2 月份同比上涨1.7%,涨幅比上月扩大1.4 个百分点。从环比看,PPI 上涨0.8%,连续9 个月处于上涨态势。

      受国际原油价格持续上行影响,国内石油相关行业价格继续上涨;随着国内需求上升,加之国际金属类大宗商品价格继续上涨,国内黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨5.9%、2.3%和1.5%。

      “剪刀差”扩大的主要原因是经济复苏的不均衡。PPI 加速上行受多方面因素影响,从国内因素看,经济稳步复苏特别是房地产投资的韧性,带动了上游原材料价格的上涨;从国际因素看,经济复苏和通胀预期高涨,全球再通胀交易日渐升温。以原油、有色金属等为代表的大宗商品价格持续攀升,既通过进口渠道扩大了中国的外需,也通过金融渠道增强了国内商品市场做多的热情,二者共同推动了输入性的价格上涨。“剪刀差”扩大,反映出当前社会总需求复苏的基础还不稳固。在下游行业竞争非常激烈的情况下,上游原材料的涨价很难通过价格的方式进行传导,可能就会形成PPI 和CPI 的“剪刀差”,而且“刀口”还可能扩大,并将对下游生产企业的经营带来一定的困难和压力。