光明乳业(600597)：非公开增发加码奶源建设

　　拟非公开增发募资 19亿元，股本扩张不超过30%。公司3 月17 日发布非公开发行股票预案，拟向包括控股股东光明食品集团在内的不超过35 名特定投资者募资（金额不超过19.3 亿元，发行不超过3.67 亿股）。其中光明食品拟认购51.73%定增份额，以保证发行前后持股比例不变，展现了大股东对公司未来长期可持续高质量发展的信心。募资用途为：1）13.5 亿元拟用于5 大奶源牧场项目，包括4 个奶牛养殖新建项目（淮北濉溪1.2 万头、中卫市1 万头、阜南县0.7 万头、哈川二期0.2 万头，合计共增3.1 万头奶牛），以及金山种奶牛场改扩建项目；2）剩余5.8 亿元用于补充流动资金。

    　　增发将完善上游奶源布局。公司是中国低温奶行业龙头，此次新增扩建的奶源牧场预计在2022 年下半年投产，地理上位于上海、安徽、宁夏、黑龙江，距离公司各生产基地及黄金奶源带较近，可有效提升自身奶源比例、保障公司华东中心/武汉/成都/泾阳/郑州/南京/射阳工厂的日常生产所需。在巩固华东市场的领先优势的同时，助力公司鲜奶全国战略布局的实施。

    　　拟收购鼎瀛农业与鼎盛农业，减少关联交易。同日公司还发布股权收购公告，其全资子公司光明牧业拟以188.45 万元收购鼎瀛农业100%股权，拟以5143.18 万元收购鼎盛农业100%股权。鼎瀛农业、鼎盛农业均由上海鼎牛饲料公司持有100%股份，分别位于上海崇明和江苏盐城，主要从事粮食种植、饲料销售等。此次收购有利于公司减少关联交易，打造乳品全产业链，增强公司应对饲草市场的抗风险能力，推进高品质乳业发展。

    　　看好公司在巴氏奶赛道的竞争力。光明低温奶市占率排名第一，从“致优”

    　　到“牛奶屋”高中低端鲜奶产品齐全，但巴氏奶占公司牛奶营收不到1/3。

    　　我们看好巴氏奶赛道未来拓展潜力，维持24 元目标价及“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原奶价格上涨超预期；食品安全风险等。