中科创达(300496)：智能化浪潮催生持续高增长

　　事件概述

    　　3 月16 日，公司披露2020 年年度报告，2020 年公司实现营业收入26.28 亿元，同比增长43.85%；实现归母净利润4.4 亿元，同比增长86.61%。

    　　营业收入高增+净利率提升，驱动公司业绩高速增长中科创达2020 年总营收为26.28 亿元，同比增长43.85%，而归母净利润为4.4 亿元，同比大增86.61%，主要来自于营业收入高增长与净利率的大幅提升。

    　　营业收入分为三部分：1）智能软件业务为公司传统业务，占总营收比44%。2）智能网联汽车业务占总营收比29%，同比增长60%。3）智能物联网收入占总营收比26%，同比增长83%。汽车业务与IoT 业务是公司业务增长的主要驱动力。盈利情况，2020 年毛利率44.2%，同比提升1.6pct，毛利率提升主要来自于一方面公司高毛利率的汽车业务占比进一步提升（26%升至29%）；另一方面是智能物联网占比提升（21%升至29%），且由于IoT产品在2020 年大量出货摊销成本其毛利率也有提升。而费用率方面，公司2020 年销售费用与管理费用增长速度均慢于公司总营收，分别为26%与25%，在营收扩大下费用出现规模效应，毛利率提升叠加费用率下降贡献公司净利率的提升。公司2020 年归母净利率16.88%，同比上升3.87pct。

    　　智能汽车行业与物联网行业景气度高，未来增长可期1）智能汽车业务持续高速增长，占总收入比重由2016 年的5%提升至2020 年的29%。为过去5 年公司主要营收增长动力。中科创达基于高通骁龙芯片的智能座舱产品在2020 年搭载量快速上涨，随着智能驾驶的进一步推进，以及公司领先能力的提升，智能座舱产品有望持续增长。另外公司深耕智能操作系统与智能座舱，并不断打破边界，目前已经拓展到AVP、毫米波雷达算法、整车SOA（与华人运通合作）等领域，市占率将逐步提升。同时伴随智能汽车市场不断扩大，公司智能汽车业务将在未来持续高速增长。

    　　2）智能物联网业务占比由2019 年的21%提升至2020 年的26%，其增长主要来自于2020 年大量订单出货，IoT业务客户集中在欧美日国家，产品包括以扫地机器人，智能会议系统等为主的物联网产品。物联网行业发展迅猛，全球行业空间极大，随着物联网产品渗透率进一步提高，公司业务有望持续高速增长。

    　　多领域积极开展广泛合作，疫情不影响公司海外收入公司目前与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作深度均有提升，与华人运通成立合资公司共同研发整车SOA，与滴滴出行合作打造智能驾驶产品。智能物联网方面与高通合作的多款产品已经面世，且与施耐德电气和亚马逊云联合发布融合智能工业视觉平台，反映了公司在业内的领先水平。

    　　2020 年公司收入海外来源占比44%，欧美国家2021 年疫情影响仍在，而公司作为博世等多家巨头的合作伙伴，精通汽车业务know-how，作为本地公司能够快速响应即时落地，将是海外企业的优先选择。此外受到疫情等原因影响，全球芯片短缺，公司2020 年底已经积极备货，2021 年备货充足将不会受到芯片供应影响。

    　　投资建议

    　　公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长，盈利预测更新如下：预计2021-2023 年公司的营业收入为37.4/50.8/66.2 亿元（此前2021/2022 年预期为33.3/43.8 亿元），归母净利润为7.7/10.3/13.6 亿元（此前2021/2022 年预期为5.2/6.9 亿元），每股收益（EPS）为1.82/2.43/3.22元，对应PE 分别为63/47/35 倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）在手订单推进不及预期；2）下游行业发展不及预期；3）宏观经济的下行风险。