碳中和系列报告：钢铁篇 源头减量提升普钢弹性 产业升级利好行业龙头

钢铁行业对实现碳达峰、碳中和目标至关重要。我国钢铁行业碳排放量占全国碳排放总量的15%左右，是国内碳排放量最高的制造业行业。从工艺流程来看，长流程生产工艺的二氧化碳排放要大大高于短流程工艺，国内长流程工艺粗钢产量占比接近90%，是造成钢铁行业较高碳排放强度的主要原因。

    源头减量是实现碳减排的首要途径。目前，我们认为源头减量最有可能的方式有两种：（1）压降粗钢产量；（2）提高全废钢短流程工艺占比。压降粗钢产量短期见效快，但可能会给市场供需关系特别是普钢供需带来阶段性错配，进而形成供给缺口预期，或给普钢板块带来一波较好投资机会；在碳减排的大背景下，短流程工艺将迎来较大的发展机遇，将给相关配套耗材企业带来投资机会。

    产业绿色转型升级是实现行业碳中和的终极路径。我们认为，行业实现产业绿色升级可能通过以下四种方式推进：（1）推动清洁能源炼钢代替焦炭炼钢；（2）提升绿色产品产能；（3）进一步提升行业集中度；（4）实现低碳冶金技术和碳捕获及封存技术的突破。从现实情况来看，龙头企业在这场碳中和竞争中已经走在前列，占据了更多优势。中长期来看，产业绿色转型升级利好行业龙头企业。

    投资建议：短期来看，通过压降粗钢产量将给普钢板块带来供需阶段性错配的预期，从而为普钢板块提供一波较好投资机会，具备低成本竞争优势的普钢企业股价或更具有弹性，建议关注三钢闽光、方大特钢；同时，提高全废钢短流程工艺占比将带来相关配套耗材企业投资机会，建议关注石墨电极龙头方大炭素。长期来看，实现产业绿色转型升级利好行业龙头企业，推荐宝钢股份和中信特钢。

    风险提示：1、政策出台不及预期。若钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”政策出台进度和落地执行不及预期，则存在钢铁板块表现不及预期的风险。

    2、国内及海外新冠疫情反复的风险。若国内及海外新冠疫情反复，则存在经济复苏不及预期，从而导致行业需求不及预期风险；3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀板块公司整体业绩，导致行业基本面恶化的风险。