信维通信(300136):全资收购聚永昶 加速布局高端被动元件

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/彭雾 日期:2021-03-18

核心观点:

    信维通信2021 年3 月17 日发布公告,公司与苏州聚永昶签订《股权转让协议》以5,000 万元的转让价格收购聚永昶100%股权。聚永昶承诺三年累计净利润总额不低于4,500 万元。

    一体化垂直整合,打造中国式的村田。聚永昶主要生成片式合金电阻,并拥有丰富成熟的陶瓷电阻、合金电阻、薄膜电感、一体成型电感研发技术与专利,产品应用于无人机、机器人、电动车等耐冲击电流、大功率领域,主要在电流采样或短路保护等时使用。通过收购聚永昶,信维通信将快速搭建电阻产品的研发与制造能力,并逐步布局电容和电感等领域,全面进军高端被动元件产业,深化“材料-零件-模组”的一站式研发创新能力,打造中国式的村田。

    公司各条业务线进展顺利,2021 年有望开启新一轮高成长。新机拉货开启,公司在iPhone 无线充电和EMI/EMC 的份额提升并逐步放量;天线领域,安卓5G 手机推动公司天线业务成长,同时公司iPad+MacBook 天线份额提升;根据公司公告,公司是北美大客户的核心供应商且合作紧密,目前各条业务线进展顺利,常州基地已顺利投产。中长期来看,信维通信有望充分受益于5G 带来的天线增量,以及无线充电、5G 时代射频价值量的提升。

    盈利预测与评级: 预计公司20-22 年归母净利润分别为10.27/13.99/19.19 亿元,同比增长0.7%/36.3%/37.2%。EPS 为1.06/1.45/1.98 元/股,最新收盘价对应PE 26/19/14 倍,考虑可比公司估值及自身增速,以25 倍PE 对应2021 年归母净利润,合理价值为36.15 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:滤波器国产替代进程不达预期;LCP 渗透率不达预期;行业竞争加剧;坏账减值的风险。