美格智能(002881):CPE+模块产品双轮驱动 5G贡献未来增量

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:谢淑颖/许兴军/王亮 日期:2021-03-18

核心观点:

    美格智能:物联网模块的行业黑马。公司成立于2007 年,是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。2019 年以来,公司逐步剥离精密组件业务,专注于无线通信和物联网领域,与高通、华为等芯片巨头深度合作,是技术领先物联网企业。公司产品的下游领域主要为新零售、物流、能源、智慧城市和智慧车载。

    物联网:持续增长的黄金赛道,国内厂商迅速崛起。随着通信模组在下游应用行业(包括智能表计、车载电子、移动支付等领域)迅速渗透,以及4G LTE 和NB-IoT 模组在物联网领域的普及,通信模组厂商有望享受行业景气向上红利。从竞争格局上看,海外厂商长期占据通信模组市场头部地位,4G 时代,国产厂商凭借产品拓展及成本优势不断扩张,积极开拓海外市场,逐步成为全球模组市场主导玩家。

    智能终端+模块产品双轮驱动,CPE 产品表现强劲。数传模组方面,公司已在车载、金融支付、新零售、物流扫描等领域批量出货;智能模组方面,公司出货量居行业前列,是首家推出5G 智能模组产品的企业。

    此外,公司5G CPE 通信模组开发应用顺利,与华为合作紧密,未来有望在海外市场贡献增量。

    投资建议。美格智能作为国内蜂窝通信模组优质厂商,凭借海外市场拓展及5G 模块的前瞻布局,随着下游行业规模稳步扩张,公司有望享受行业景气向上红利。预计公司2020-2022年EPS分别为0.17/0.52/0.87元/股,按照最新收盘价对应PE 分别为116.8/37.5/22.1 倍。考虑到可比公司估值,我们认为应给予公司2021 年50XPE 估值,对应合理价值为25.79 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示。行业竞争加剧、通讯模组在下游行业渗透率不达预期、5G模组应用不及预期、上游不同芯片供给产能受限。