中科创达(300496)2020年报点评:“软”实力增强 智能汽车+AIOT表现亮眼

类别:创业板 机构:中航证券有限公司 研究员:张超/邱净博 日期:2021-03-18

  事件: 公司3 月16 日发布年报,公司2020 年实现营收26.28亿元(+43.85%),归母净利润4.43 亿元(+86.61%),扣非归母净利润3.66 亿元(+113.95%),销售毛利率44.22%(+1.59pcts)。

      投资要点:

      智能网联汽车+AIOT 业务表现亮眼,营收及扣非归母净利润增速均创近八年同期新高。公司在全球疫情蔓延的不利影响下,整体经营情况持续向好,逆势实现营收与盈利能力的快速增长。2020年度实现营收26.28 亿元(+43.85%);归母净利润4.43 亿元(+86.61%),扣非归母净利润3.66 亿元(+113.95%),其中营收及扣非归母净利润增速创近八年同期新高。公司以智能操作系统技术为核心,聚焦人工智能关键技术,三大核心业务实现持续快速增长:(1)智能软件业务实现营业收入11.62 亿元(+20.24%),其中来自于终端厂商的收入7.13 亿元(+72.58%),主要受益于5G 智能手机渗透率的快速提升;(2)智能网联汽车业务实现营业收入7.70 亿元(+60.09%),营收占比由2016 年的5.45%,快速提升至2020 年的29.31%。主要源于公司智能网联汽车业务产品化能力不断强化,抓住了“软件定义汽车”的历史发展机遇。(3)智能物联网业务实现营业收入6.95 亿元(+83.40%),公司推出TurboX 智能大脑平台产品以及TurboX Cloud 平台产品,为客户提供应用开发的标准化产品及一站式技术支持服务,智能计算模组出货量同比大幅增加。

      费用管控能力良好,经营性现金流改善明显,整体经营质量大幅提升。报告期内公司销售毛利率44.22%(+1.59pcts),销售净利率17.11%(+4.13pcts),均创近四年同期新高,主要是营收快速增长,规模效应显现。期间费用共计7.80 亿元(+30.65%),低于同期营收增速13.20pcts,期间费用率合计29.68%(-3.00pcts),显示公司费用管控能力良好。研发费用4.03 亿元(+43.44%),与营收增速相当;研发投入4.80 亿元、营收占比达到18.27%,显示公司在大力构建公司自有IP 和核心关键技术。期间实现经营性现金流净额 3.41 亿(+140.02%),与同期扣非归母净利润基本相当,整体经营质量同比大幅提升。期末应收账款7.92 亿元(+20.41%),低于同期营收增速23.44pcts,销售回款情况较好;存货4.00 亿元(+1057.90%),主要系报告期智能物联网业务规模扩大,原材料和库存产品储备增加及新收入准则影响收入确认所致;期末货币资金20.87 亿元(+178.90%),主要系报告期内完成非公开发行股票所致;股权资产同比增加4.40 亿元(+ 124.26%),主要系报告期增加对外投资及前期投资的股权资产公允价值增加所致;固定资产4.21 亿元(+ 397.57%),主要系报告期购置办公楼所致。

      “技术+生态”的平台发展战略,开启“智能融合”之路。公司的核心技术全面覆盖智能操作系统技术领域,能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术,在通信协议栈、操作系统优化、系统安全、图形图像处理、人工智能算法等领域均形成了自有IP 和核心关键技术。公司与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP 等分别运营了多个联合实验室,跟踪研发行业前沿技术,推动智能终端产业的技术发展;并与重庆临空远翔股权投资基金、重庆天使投资引导基金、北极光创投共同成立产业投资基金,整合资源助力创新,为智能终端产业链内各类企业及创新创业者提供产业平台。与广汽研究院宣布成立“广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心”;与全球智慧出行领军企业滴滴出行展开战略合作, 立足双方的优势技术和资源,共同打造全球一流的智能汽车操作系统和智能驾驶解决方案;与上海汽车集团股份有限公司零束软件分公司的战略合作, 共同打造全球领先的智能网联汽车软件平台;与施耐德电气和亚马逊云服务(AWS)携手合作,依托各自领域的技术优势联合发布融合智能工业视觉平台,助力智慧工业产业发展。

      16.84 亿元定增项目落地,助力公司智能网联汽车+AIOT 业务赛道抢跑。公司2020 年8 月完成非公开发行,实际募集资金16.84 亿元,主要用于智能网联汽车操作系统(6.53 亿元)、智能驾驶辅助系统(3.65 亿元)、5G 终端认证平台(2.17 亿元)、多模态融合技术研发(0.80 亿元)、中科创达南京雨花研究院建设项目(3.69 亿元)。其中,超过10 亿元募集资金将投向智能汽车方向,依托公司的智能网联汽车操作系统,旨在打造一个全连接的智能驾驶辅助系统SmartDrive,为汽车行业提供安全的、开放的、可扩展的、可升级的智能驾驶辅助平台;同时拟建设具备车云结合、开放、统一、全等特点的新一代智能网联汽车操作系统,统一车内智能驾舱域、智能驾驶功能及云端服务,兼具软硬件扩展性。5G 终端认证平台项目,通过投资建设5G 智能终端认证平台研发项目,提供5G 智能终端认证中心和5G 智能终端开发平台,从而解决5G 商用落地和普及问题。多模态融合技术研发,主要研发多模态数据采集、汇总、处理技术,重点解决对多模态数据的模块化处理和复用。南京雨花研究院建设项目以计算机视觉技术为基础,以工业质检为业务拓展方向,目标是扩大公司在人工智能产业上的业务规模。随着募集资金投资项目的实施,公司业务及产品线将进一步丰富,有利于进一步提升公司核心竞争力,巩固和提升其市场地位。

      投资建议:公司是国内领先的智能操作系统产品和技术提供商,我们看好公司在智能软件、智能网联汽车、智能物联网等领域的核心竞争力,预期未来其智能网联汽车+AIOT 业务将保持持续快速增长。预测公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为5.62 亿元、7.15 亿元、8.99 亿元,对应EPS 分别为1.33 元、1.69 元、2.13 元,当前股价对应PE 分别为81 倍、64 倍和51 倍,给予“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,产业技术快速迭代升级,产品安全。