*ST湘电(600416)：聚焦传统优势主业 盈利能力大幅提升

投资事件：

    湘电股份于3月17日披露2020年年报，公司2020年实现营业收入46.96亿元，同比下降9.77%，实现归属于上市公司股东的净利润0.75 亿元，与上年同期相比扭亏为盈。分业务板块来看，电机业务实现营业收入11.36 亿元，同比增长9.51%；电控业务实现营业收入1.07 亿元，同比增长184.5%；风力发电系统实现营业收入28.71 亿元，同比增长40.78%；特种产品及备件业务实现营业收入5.32 亿元，同比下降18.92%。

    点评：

    聚焦主业和降本增利等措施拉动公司盈利能力大幅上升。公司2019 年出售亏损资产长沙水泵厂并全面停止贸易业务，2020 年7 月30 日完成了亏损子公司湘电风能有限公司的股权出售，战略聚焦在电机、电控和军工三大在行业内具有较强竞争力和可持续发展能力的优势业务板块，从2020 年业绩来看，留存业务板块毛利率均实现显著提升。同时，公司推进压降“两金”和降本增利措施，应收账款和存货余额下降幅度均超过20%，全年实现综合毛利率13.16%，同比上升6.71%，盈利能力和经济运行质量明显提高。

    电机行业市场前景广阔，军工板块在手订单饱满，奠定业绩增长扎实基础。“十四五”期间国内电机行业仍将保持高速发展，特别是风电行业将受益于新能源产业发展和下游风电运营项目“抢装潮”带来的巨大市场需求，2020 年公司风电业务同比增长高达40.78%。在军工业务方面，公司船舶综合电力和特种发射技术水平国际领先，在国内军工细分市场具有一定的垄断优势，截至2020 年第三季度，公司军工板块在手订单达13.6 亿元，2020 年公司主业订单49.8 亿元，同比增长21.8%。随着行业景气度的提升以及军品订单放量，公司业务有望迎来进一步增长。

    投资建议：基于公司聚焦主业战略的稳步实施、降本增利措施的初见成效以及业务订单的逐渐放量，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为58.94/77.33/96.74 亿元，归母净利润分别为3.48/6.89/9.56 亿元，EPS为0.3/0.6/0.83，对应PE61.2X、30.61X、22.13X,给予“买入”评级。

    风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期，行业竞争加剧