横店影视(603103)2020年年报点评：受疫情影响营收大幅下滑 看好未来产业链协同一体化

　　事件：公司2020年实现营业收入约9.90亿元，同比下滑66.27%；收入下滑的主要因素是受疫情影响，全国影院停业近半年时间。归属于母公司净亏损4.81亿元，净亏损除受收入下降影响外，公司计提了约9700万元资产减值损失和约3900万元信用减值损失。

    　　受疫情影响营收下滑，扩张速度减缓。公司2020年票房收入8.1亿元，同比下降67.6%，其中资产联结型影院票房收入6.97亿元，市场份额为3.75%，在全国影院投资公司中排名第3。受疫情影响，影院扩张速度放缓，公司2020年净增5家影院，净增银幕51块。截至2020年年底，公司共有375家资产联结型影院，银幕2363块。

    　　需求旺盛，供给出清，龙头有望受益。观众的观影需求旺盛，2021年春节档票房78亿，创历史新高。行业供给开始出清，疫情加速了部分经营不善的影院退出行业。横店影视作为龙头之一，经营效率高于行业平均水平，抵御风险能力更强，通过“内生+外延”的方式增长，市占率有望得到提升。

    　　看好产业链协同一体化。公司并购横店影视制作及横店影业，形成涵盖影视投资、制作、发行、放映等业务在内的产业闭环，未来将推进“影院综合体”的建设和影视产业战略布局，构建影视产业生态圈。我们看好公司产业链协同一体化的布局。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2021/22/23 年收入为29.07/32.17/36.03 亿元， 同比增长194%/11%/12%； 归母净利润为3.16/4.00/4.88亿元，同比大幅扭亏/增长27%/增长22%。

    　　风险提示：疫情反复，扩张风险，依赖上游影片供应，政策风险