光明乳业(600597):落实奶源战略布局 构建持续发展护城河

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘鹏/陈姝 日期:2021-03-18

  事件:公司发布非公开发行预案,拟向光明食品集团在内的不超过35 名特定投资者募集资金19.3 亿元,扣除发行费用后将用于奶源牧场项目(淮北濉溪、中卫市、阜南县、哈川二期新建以及金山钟奶牛场扩建)和补充流动资金。公司拟以188.45 万元收购鼎瀛农业100%股权、5143.18 万元收购鼎盛农业100%股权。

      1)发行对象:不超过35 名特定投资者,其中光明食品集团拟以现金方式认购51.73%,其余股份由其他发行对象以现金方式认购。2)公司控制权:

      预计发行完成后光明食品集团及其一致行动人的持股比例仍为51.73%,光明食品集团仍为公司控股股东,上海市国资委仍为公司实际控制人,本次发行不会导致公司控制权发生变化。

      提升奶源自给率,巩固奶源保障,保障供应质量。本次奶源牧场项目包括4 个新建项目和1 个扩建项目,即淮北濉溪12000 头、中卫市10000 头、阜南县7000 头、哈川二期2000 头奶牛养殖示范场新建项目,以及金山种奶牛场改扩建项目五个奶源牧场建设项目。1)补充原奶需求,巩固公司奶源供应保障能力:新建和扩建奶源牧场项目的实施将有效解决公司自身日益增长的原奶需求,提升奶源自有供给率,增强公司主业提供保障。2)原奶供应覆盖公司工厂,加强核心市场服务能力,提升供应及质量:从地理位置上看本次奶源项目位于安徽、宁夏、齐齐哈尔、上海等地,与公司原有华东、成都、郑州、武汉等加工厂形成良好协同效用,缩短原料奶产出到加工生产的时间,提升原料供应及质量。

      子公司光明牧业拟收购鼎瀛农业及鼎盛农业,打造饲料全产业链。子公司光明牧业拟以188.45 万元收购上海鼎牛饲料有限公司所持有的上海鼎瀛农业有限公司100%股权,并以5143.18 万元收购鼎牛饲料所持有的大丰鼎盛农业有限公司100%股权,有利于减少关联交易,打造饲料全产业链,推进高品质乳业发展。

      盈利预测与投资建议:公司落实奶源战略性布局,加强对核心市场的服务能力,增强公司综合竞争力,提高盈利能力。结合以上,我们预计20-22年公司营业收入分别为241.77、267.29、301.07 亿元,净利润分别为5.83、7.12、8.85 亿元,EPS 分别为0.48、0.58、0.72 元,对应PE 分别为35X、29X、23X,维持“推荐”评级。

      风险提示:新品销售不及预期,原料奶价格上升,行业竞争加剧,疫情带来的不确定性因素,产品渠道及拓展不及预期,食品安全事件。