中科创达(300496):深度受益智能驾驶升级 车载OS龙头加速腾飞

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允 日期:2021-03-18

  核心结论

      事件:3月16日,公司发布了2020年年报,全年实现营收26.28亿,同比+43.85%;实现净利润4.43亿,同比86.61%,全年业绩符合我们预期。

      智能汽车及IoT业务均实现高增。1)智能汽车:公司早在13年便布局智能汽车业务,通过外延内生实现全栈布局。20年智能汽车业务收入7.7亿,同比+60%,16-20年CAGR高达102%,收入占比由16年的5.45%提升至20年的29.31%。目前正处于L2/L3智能驾驶导入期,智能化车厂及项目数不断增加。此外,随着智能座舱数字化程度不断提升,有望带来软件平台及代码量的持续高增长,未来需求高企有望延续较长时间。2)智能软件:

      受益5G驱动新一轮手机迭代周期,20年公司智能软件业务收入11.63亿,同比+20.2%。根据信通院数据,20年国内市场5G手机出货量1.63亿部/上市新机型218款,分别占智能手机总出货量和新出机型的52.9%、47.2%。随着5G手机持续渗透,公司智能软件业务有望持续增长。3)IoT:

      5G正式商用短期驱动下游消费物联网率先爆发。公司核心产品SoM模块已规模化出货,20年IoT业务收入6.95亿,同比+83.4%。下游消费及工业物联网市场持续高景气,IoT业务是公司未来5-10年主要收入增长点。

      盈利能力持续提升,现金流大幅改善。1)盈利能力:公司近年来实现由软件外包向半产品化的转型,后续可针对产品进行二次开发及服务,突破利润瓶颈的同时盈利能力持续增强。公司近四年毛利率持续提升,20年同比提升1.59个pp至44.22%;2)期间费用:20年公司期间费用率同比下降2.95个pp至14.36%,各项费用率均有所降低;3)现金流:20年公司经营性现金流净额为3.41亿,同比+140%,主要系收入规模大幅增长。

      盈利预测:预计21-23年营收40.55/57.45/79.90亿。公司深度受益智能驾驶升级,软件需求持续高企,看好公司长期成长性,维持“买入”评级。

      风险提示:下游物联网市场不确定风险;智能网联汽车出货量不及预期。